1月21日，顺鑫农业（000860）交出主板首份2013年年报，年报显示，公司2013年营业收入90.72亿元，同比增长8.76%，公司2012年的净利润为1.26亿元。2013年，实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长57.09%。

    　时值新年交替，在顺鑫农业发布年报之后，泸州老窖（000568）、沱牌舍得（600702）、酒鬼酒（000799）、水井坊（600779）、金种子酒（600199）等多家上市白酒企业相继发布了2013业绩公告。

    　与顺鑫农业净利润同比增长57.09%的业绩不同，上述几家公司的业绩，在2013年均出现了大幅度下滑。其中，因为深度调整的行业环境，泸州老窖2013营收同比下降9.1%、沱牌舍得净利润预减80%至100% 、酒鬼酒净利润预亏7000万，水井坊更是十年来首发预亏公告，亏损上亿。而金种子酒在1月29日晚间发布的公告称，预计2013年年度公司净利润与上年同期的5.61亿元相比，同比下滑60%～80%。

    　多家证券食品分析师和券商表示，仍然看好顺鑫农业旗下白酒产业在2014年的发展，在近日公布的机构评级变动中，包括中信建投、海通证券、平安证券、宏源证券、兴业证券公司给出了“增持”或“买入”。

低端酒拓外埠市场盈利

    　根据年报中公司业务利润表显示，在2013年，顺鑫农业白酒行业的毛利率为60.35%，较上年同期增长17.39%；比之2012年，销量同比增长28.11%,毛利率更是同比大幅增长8.86个百分点。

    　海通证券公司的研究员丁频和夏木据此推算，顺鑫农业公司在2013年白酒业务销量则达到21.84万千升，同比增长28.11%。但是由于成本方面出现下降（同比下降5.51%），最终录得60.35%的毛利率，实现了增长8.86个百分点的成绩。

    　对于顺鑫农业2013年白酒业务增长幅度大，平安证券给出的判断是，预计2014年顺鑫农业白酒收入还将继续增长，并大幅超越行业水平。这主要源于三个原因。

    　首先，公司100元以下产品收入占比70%左右，一直持续专注低端市场，抢占了其他竞争对手产品价格不断升级后留出的蓝海市场，同时在本轮行业因限制“三公消费”政策而调整时，公司产品受到的直接影响小。第二，牛栏山白酒的品牌、集中投入、大客户制助公司在北京中低档酒市场份额达到20-25%，在2013年，北京市场收入增长了15%左右。最后，近两年牛栏山在开拓环京市场推动外埠业务快速增长，2013年外埠市场增速高达40%左右。

    　而顺鑫农业年报也提及，公司2013年白酒销售情况良好，是因为牛栏山酒厂紧紧围绕 “1+4+5”亿元板块联动战略。同时，进一步加大产品结构调整力度。

　　在销售市场上，牛栏山在巩固北京市场的同时，通过加速对外埠重点市场的开发，取得了外埠市场经营业绩的突破。

    　兴业证券认为，从区域数据来看，北京增长明显放缓，接近零增长，外埠收入增幅接近五成，呼市、天津、山西、河南、山东、辽宁等市场销售收入大幅增长，对公司白酒业务增长帮助很大。

    　而产品结构调整方面，公司中低端的价格定位使得公司顺利通过本轮白酒调整期。“牛栏山”品牌已形成“百年牛栏山”和“牛栏山二锅头”两大系列、2013年，牛栏山品牌多款产品单品销售收入达亿元以上。

    　中信建投的黄付生给出的一句总结是，2013年牛栏山的增长，是靠低端酒开拓外埠市场拉动的。

白酒业务成为业绩主力

    　从年报来看，在整个顺鑫农业的的业务结构贡献中，白酒业务量增的出色表现，是推动公司业绩高增长的最重要因素。

    　2013年，顺鑫农业白酒业务整体销量21.8 万千升，增长28%，收入37.4 亿，增长15.6%（其中牛栏山酒厂收入36.4 亿，增长18%，宁城老窖1 亿，下降25%）。白酒2013年净利润增长30%达到3.4 亿，净利率9.1%（宁城老窖利润70文章来源华夏酒报万，牛栏山净利率达到9.4%）。

    　反观顺鑫农业旗下的其他产业，在屠宰业务上，虽然2013年整个业务盈利能力提升，但种猪业务却出现了亏损。屠宰业务收入30亿，同比下降7%，毛利率7.3%同比提高2.5个点。但由于种猪猪价下降，顺鑫农业公司的屠宰销量同比增长仅达到1%。种猪业务收入2.7亿同比下降9%，主要是生猪收购价格下降，同时养殖成本上升导致亏损。而未来，仍然不排除猪价有变动风险。

    　而在地产业务上，顺鑫农业仍然出现了亏损。公司地产业务收入同比小幅增长——2013年实现收入4.4亿元，同比小幅增长6.04%，但毛利率同比下降4.09个百分点，因此公司的地产业务，在2013年仍然是亏损状态。

    　鉴于白酒业务做出的贡献，丁频认为，未来酒厂将在改造扩建、中高端酒占比提升、保健酒市场发力等方面，力保公司白酒业务持续保持良好发展态势。

    　兴业证券的黄茂认为，中低端白酒行业前景广阔，2014年将继续促进公司业绩释放。他预计，2014年牛栏山酒厂将充分发挥珍品、盛世红、陈酿等旺销产品的带动作用，深入优化产品结构，重点打造中、高档产品线，拉动整体盒装酒的销售，提高企业的盈利能力。

　　“中低端白酒，尤其龙头企业，通过消费升级和对小企业的并购整合能够实现较快增长。预计白酒业务在2014年第一季度仍能给顺鑫农业公司带来可观增幅”。

    　黄付生认为，2013年，顺鑫农业白酒业务成功实现增长模式的转变，是“快速且可持续的”。他分析，新董事长王泽上任确定了“投资控股型发展模式”的长期战略，白酒业务稳步增长。2014年将是顺鑫农业的开局之年。

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