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食品饮料行业：行业稳增长白酒拔头筹

来源：东北证券 2017-05-16 14:37 作者：李强

市场回顾：A股食品饮料行业2016全年实现营业收入4542.86亿元同比增长9.85%；实现归母净利润597.97亿元，同比增长11.25%营收增速较快的子行业包括肉制品、食品综合与白酒，增速分别为19.41%、13.92%和13.90%；净利润增速排名前三的子行业为调味品白酒和乳品，增速为73.09%、11.17%及7.96%。机构对板块的重仓配置连续两个季度上升，目前占比为3.05%，但仍低于标配值3.67%，茅台、五粮液、伊利、老窖等四只个股进入机构重仓榜单的前20名

白酒龙头领跑行业复苏：自2016年下半年起，龙头率先发力拉开行业复苏大幕，茅五泸等高端品牌市场价格持续上涨，渠道库存回落至低位；次高端品牌则以核心单品作为主打，凭借高性价比发力300-500价位段腰部市场，享受市场扩容带来的红利。2016年行业营收、净利润分别增长13.90%、11.17%；2017年一季度行业整体收入、净利润增长再度提速，达到19.26%、23.09%，复苏势头迅猛。

啤酒行业价格战临近尾声：我国啤酒CR5达到73.7%，华润、百威青岛、燕京、嘉士伯等五大巨头市场占比持续提升，大厂开始将关注重心由销量向利润端转移，行业价格战烈度下降，2017年Q1行业销售费用率下降4.08pcts至15.13%。产量方面，2016年下半年以来啤酒月度产量已经开始恢复增长，2017年一季度产量降幅同比收窄，高端啤酒占比上升，产品结构持续升级。

葡萄酒、乳制品、肉制品仍处调整过程中：国内葡萄酒企业受进口酒冲击较大，行业内上市公司除龙头张裕外，其他均处在微利或亏损状态；乳制品需求整体尚无明显增长，婴幼儿配方奶粉子行业由于注册制的推进存在投资机会；猪价进入下降周期，下游屠宰加工企业盈利能力有望提升，2017年可能成为屠宰行业拐点。

投资建议：1）茅五泸等高端白酒龙头是本轮白酒行业强势复苏的最直接受益标的，次高端中的沱牌舍得、水井坊、山西汾酒等同样值得关注。2）在高速增长行业中占据较大市场份额，亦或是全国化扩张卓有成效的公司如安琪酵母、桃李面包等。3）配方奶粉行业有望实现自上而下的根本性调整，国内主要配方奶粉品牌生产企业贝因美、合生元等的经营状况预计在下半年出现较大改观。

风险提示：宏观经济下行；食品安全事件。

编辑：张瑜宸