4月21日晚间，贵州茅台酒股份有限公司发布2019年度报告。年报显示，贵州茅台2019年实现营业收入854.30亿元，同比增长16.01%；净利润达到412.06亿元，同比增长17.05%。白酒龙头的增速虽然较过去三年有所不及，但仍保持稳健增长，并超额完成年度任务。面向2020年，贵州茅台年报规划公司实现总营收增长10%，将达到977亿元。

处于行业竞争最上游的贵州茅台，一直引领白酒行业发展。2016年～2018年，公司动辄以20%～30%的增速，引发行业对其“大象起舞”称赞。2019年营业收入增长下降至16%，2020年增长再调低至10%，茅台这是要减速发展的节奏？

含金量足，增速远超行业

撇开增速不看，我们先来看下贵州茅台2019年报的“含金量”。

2019年，茅台主要经济指标都非常漂亮。生产上，2019年完成茅台酒及系列酒基酒产量7.50万吨，同比增长6.88%。其中，飞天茅台酒基酒产量4.99万吨，同比增长0.51%；系列酒基酒产量2.51万吨，同比增长22.28%。

经营上，公司实现营业总收入888.54亿元，同比增长15.10%；实现营业利润590.41亿元，同比增长14.99%；实现税收385亿元，同比增长8%。其中，茅台酒2019年实现销量3.46万吨，营收达到758.02亿元，同比增长15.75%，茅台酒的单品销售额、盈利能力持续稳居国内外酒业第一。茅台酱香系列酒实现销量3万吨，营业收入95.42亿元，同比增长18.14%。系列酒已近百亿规模，证明茅台“双轮驱动”效果明显。

贵州茅台近年持续加码自营渠道，完善和理顺茅台营销体系。年报显示，2019年，茅台直营渠道实现营收72.5亿元，同比增长65.65%，增幅非常明显。

2019年，茅台的“砍商”力度巨大，年报显示，有640家国内经销商被踢出茅台合作名单，同时补进去30个，国内经销商数量达到2377个，同比减少了610个经销商席位。茅台解释称，这是为了进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，公司对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰，报告期内减少酱香系列酒经销商多达503家。

对比整个白酒行业，龙头企业茅台的引领优势再度强化。根据国家统计局数据，2019年，全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量785.95万千升，同比下降0.76%；实现销售收入5617.82亿元，同比增长8.24%；实现利润总额1404.09亿元，同比增长14.54%。茅台各项数据增速远远赶超行业水平。

大踏步前进仍是茅台主旋律

茅台的增速，随着公司逐渐庞大而数字上减少，但从营收规模增加看，仍然非常巨大。年报公布了茅台2020年的经营目标实现营业总收入较上年度增长10%左右。2019年，茅台公司总营收为888.54亿元，跃向“九字头”。2020年，如果茅台公司能完成增长10%，那么今年总营收将达到977亿元，走到了千亿的关口。作为体大力健的行业巨人，茅台每一次年报的发布，都意味着一个巨大的跳跃。相比增速我们应该看到，茅台正在试图重塑自身实现内生动力迭变。

年报中的一些提法非常吸引人眼球：“破除机制弊端，补齐发展短板，为推进茅台加快实现高质量发展，大踏步前进奠定最坚实的基础。”“2020年，茅台将坚持问题导向、目标导向、结果导向，以‘找问题、找措施、找目标’为抓手，谋划好新时期、新阶段茅台高质量发展的起跑线。”

据熟悉茅台的人士评论，以上这些提法，有很多为往年茅台年报所未见的。由此可知，茅台2020年的成长与经略，对于“十三五”收官、“十四五”备跑，意义深远。

茅台将会把更多眼光聚焦在企业未来中长期发展的打基础项目上，这也与近期茅台集团上下广泛开展的“三找”工作相呼应。居安思危、自找短板，2020年，茅台公司以“三找”等为新一年发展启幕，从更高站位和深远布局角度上讲，这是在为茅台新一轮跳跃做热身准备。

高质量发展有助于茅台行稳致远。今年3月3日，高卫东出任茅台集团党委书记、董事长，面对茅台发展新起点，他提出“高质量发展”、“大踏步前进”，指引茅台继续锐意进取。业界人士认为，根据茅台一向超额完成年度任务的特点，实际完成结果要好于预期，茅台不会出现衰退，今年仍将保持稳健发展。

今年以来，新冠疫情在全球蔓延，客观上增加了企业的经营难度。对此，茅台综合分析研判当前经济形势和公司生产经营计划，一面抗击疫情，一面复工复产，适时调整生产安排及进度，确保各项生产和经济指标均衡、稳步增长，确保一季度“开门红”、半年双过半和全年各项目标任务的完成。

一季度开门红，看似减速实则加速

4月27日晚间，贵州茅台发布2020年一季度业绩报告。报告显示，2020年第一季度，贵州茅台实现营业收入244.05亿元，同比增长12.76%；实现净利润130.94亿元，同比增长16.69%；每股收益10.42元，同比增长16.69%。

在新冠疫情蔓延的特殊时期，全球经济面临“停摆”的大背景下，企业一季度出现业绩下滑是大概率，白酒龙头贵州茅台却能实现营收、净利润两位数高增长，无疑迎来“开门红”，在彰显茅台品牌力的同时，也为行业注入了强心剂。

受疫情影响，白酒行业一季度被迫下行。国家统计局数据显示，2020年1～3月，全国规模以上白酒企业产量169.26万千升，同比下降15.87%。阴影笼罩之下，茅台市场基本盘仍然稳定，并且热度持续。从茅台一季报看，1～3月，茅台酒销售收入达到222.24亿元，同比增长13.9%，系列酒销售收入达到21.68亿元。直销收入大幅增长至19.38亿元，同比增长77.47%。

在茅台的营收板块中，超级大单品茅台酒继续“中流砥柱”。“双轮驱动”之一的系列酒也充分发挥协同作用，在特殊时期表现出了极强的抗压性。直销收入的大幅提高，证明了茅台2019年开始的营销渠道改革正在发挥重要作用，公司新一轮业绩增长得到了新动力加持。这也证明贵州茅台这家公司不但具备稳居第一的实力，还有着再攀高峰、持续走强的奋进精神。

春节以来，新冠疫情爆发，国内至全球市场相继进入“冰冻期”，对酒类消费形成了明显抑制。在这样的时间段中，茅台凭借良好的节前动销，以及疫情期间的精准施策，实现一季度业绩高增长，增长幅度甚至高于公司年初规划的10%增长率。

在受疫情影响最大的一季度，茅台尚能交出“开门红”业绩，全年目标完成已问题不大。所谓“减速”发展也不太可能，茅台今年仍将超额完成目标。

投资者的信心就是明证。继不久前超越可口可乐成为全球食品行业市值冠军之后，4月27日，贵州茅台高开高走，盘中一度摸高至1278.17元。截至收盘，贵州茅台涨幅2.03%，报价1276元，总流通市值1.6万亿元，继续刷新全球烈酒公司市值新高。

全球市场低迷之际，贵州茅台一面股市逆势上扬，一面交出过硬业绩，足以证明茅台未来的业绩增长确定性强。中泰证券近期发布研报表示，展望未来5年，茅台仍处于卖方市场，公司具备持续提价能力，预计公司收入复合增速有望达到15%以上，依旧是稀缺的核心资产。