11月19日，威龙股份原控股方王珍海持有的0.63亿股股票（占公司总股本的18.81%），再次被网络竞价拍卖成功。披露的相关信息表明，“ST威龙”控股权即将易手，转予债权方。

位列“中国十大葡萄酒品牌”之一、于2016年上市，曾被誉为山东“龙口板块”新星的威龙股份，缘何走到“以股抵债”的地步？

“戴帽”的威龙股权即将易手

最新的一次股权拍卖，实际上属于同一部分股权的二次拍卖，此前在今年8月已经有过一次拍卖，但因为竞价成功者并未支付相应款项，构成“悔拍”，才有了这次拍卖。

若本次拍卖可以成功完成，那么原控股方王珍海将以不足7%的公司股权持有量，正式告别威龙股份实控人的身份。

8月份进行的拍卖，实际上分为两笔，除了二次拍卖的这一笔外，另外一笔拍卖标的为王珍海持有的ST威龙7309.45万股股份，占其持有公司股份的46.47%，占公司总股本的21.96%。

ST威龙发布的“控股股东股份被司法拍卖的进展公告”显示，这一笔司法拍卖标的，为深圳市仕乾投资发展有限公司拍得，成交价约4.86亿元。不出意外的话，完成竞拍手续的深圳市仕乾投资发展有限公司将会以21.96%的持股比例，成为威龙股份新的控股方。

但值得注意的是，本次威龙股份股权的司法拍卖，或可能是一桩“债权化为股权”的买卖。今年6月11日，威龙葡萄酒股份有限公司关于收到《执行裁定书》的公告显示：威龙股份控股股东王珍海与何平借款合同纠纷一案中，镇江中级人民法院作出“拍卖、变卖被执行人王珍海持有的威龙股份（603779）的股票135748814股”的裁定，其中申请执行人为何平，被执行人则分别为王珍海、陆金海。

经威龙股份证券事务部工作人员确认，仕乾投资的实控人即为王珍海的债权人何平，这也意味着，经过这样一番操作，原有的债权人或将化身成为威龙的控股方。

值得注意的是，于2016年正式登陆A股的威龙，实际上已经戴帽数年。在2019年11月22日威龙股份曾停牌一天，原因为“威龙公司被控股股东及其关联方非经营性占用资金或违反规定决策程序对外提供担保，情节严重并且30日内无法解决”，复牌后实施其他风险警示。

也就是从这个时候开始，威龙股份已经在A股戴帽，成为“ST威龙”。这也使得威龙成为继中葡之后，国产葡萄酒行业第二家陷入重大经营风险的上市公司。

债务“纠缠”或是主因？

威龙股权易手，最直接的原因或在于企业过高的负债率以及实控人的“债务纠葛”。

今年8月、11月的两笔股权拍卖，都与实控人王珍海的借款纠纷有关，实际上，威龙股份此前曾几度陷入到债务纠葛之中而无法自拔。

威龙股份上市3年多，实控人王珍海（持有威龙47.23%股份）进行了近30次股权质押操作，目的则多为融资需求和个人资金周转。

威龙此前的公告中称，王珍海资信状况良好，具备相应的资金偿还能力，未来还款来源主要包括股票分红、投资收益等，具备良好的资金偿还能力。但是事实证明，王珍海方面并未如约还款，陷入到司法纠纷中，遂发生其后的股权拍卖事件。

2019年10月，山东龙口农村商业银行申请，对威龙股份实际控制人王珍海所持有的公司股份进行了司法冻结，包括1178.3万股无限售流通股和306.5万股限售流通股，冻结时间是两年，而冻结原因是金融借款合同纠纷。

威龙股份的相关公告显示，持有47.23%股份的董事长王珍海，曾经分别为龙口市兴龙合作社、山东龙口酿酒、龙口市东益酒类销售公司在烟台银行龙口支行的借款做出了连带担保。此外，连同另外三笔担保，涉及金额超过2.5亿元。

威龙股份在公告中称，有些担保行为都是王珍海私自签订的，威龙股份并不知情，并在回复上交所的询问函中承认“公司内部控制在执行方面是存在重大缺陷的”。

不止在上市后陷入债务纠葛，实际上，早在发股上市之初，威龙企业本身的负债率就呈现较为危险的状况。

2015年披露的威龙招股说明书显示，2012年～2014年，公司合并资产负债率分别为72.69%、71.47%和66.84%，2014年威龙的短期借款为6.67亿元，总资产14.7亿元。同期总资产高达89亿元的张裕公司短期借款仅为3亿元。

作为对比，张裕公司2012年、2013年的资产负债率为25.4%和17.57%，莫高股份在同一时期的资产负债率为17.57%和13.45%。很显然，威龙股份在上市之初，就已经存在着偿债能力风险。

大环境与自身因素杂糅冲击“威龙”

企业负债率过高、实控人陷入债务纠葛，这都构成了威龙股份的“隐患”，但是大环境的变化、经营的失策，给予威龙更大的打击。

ST威龙最新公布的2020年三季报显示，前三季度营业收入2.64亿元，同比下降47.62%；归属于上市公司股东的净利润-1.64亿元，同比下降830.36%。基本每股收益-0.49元。

此前发布的2019年报显示，营收为6.67亿元，同比下降15.32%，净利亏损2587万元，同比下降150.09%。实际上，威龙近几年的财报都呈现了明显的下降趋势。

上市之初，一度被誉为“龙口板块”的新星，这个曾主打“有机葡萄”的国产著名品牌，缘何在经营上落落至此？“从大环境来看，这几年的市场不利于国产葡萄酒品牌。”有经销商表示，近年来，国产葡萄酒日子普遍不好过，营收与利润下降是普遍现象。

具体到威龙本身，核心市场的下降和原有原料种植计划的缩减同样十分明显。2019年上半年，威龙中档产品和低档产品的下滑幅度分别为12.56%、7.36%，高端产品下滑达到14.92%。不只是产品普遍下降，就连威龙此前倚为主力市场的华东板块也出现了大幅下滑，作为核心市场的浙江地区、浙西市场下滑3.97%，浙中与浙东市场的下滑幅度均超过了两位数，分别是18.4%与12.75%。此外，全国其他板块也都呈现出下降趋势。

业界认为，威龙对华东板块过于依赖。但是受到进口葡萄酒、长城、王朝等多方冲击后，威龙后继乏力，导致不断下滑，这无疑影响到其整体营收。

在经营模式上，如何应对外来品牌的多元化冲击以及如何因势调整渠道策略成为国产品牌能否走出困境的关键因素，很显然，威龙在这一方面乏善可陈。

伴随着市场的下滑，也影响到产业链上游的建设。2017年年底，威龙葡萄酒便决定将“1.8万亩有机酿酒葡萄种植项目”变更为“澳大利亚1万亩有机酿酒葡萄种植项目”，到了2019年发布年中报之后，威龙同时宣布对澳大利亚投资项目计划进行延期，拟将“澳大利亚1万亩有机酿酒葡萄种植项目”的达成预定可使用状态的日期，从2019年12月延期至2021年12月。

业界认为，债务纠葛、市场环境、经营策略都对威龙构成了冲击，而要改变这种状态，“ST威龙”显然还有很长一段路要走。