2020年，以茅台为带领的酱酒产业，仅仅以全行业8%的产能，实现全行业27%的销售收入，获得全行业的40%的利润。一时间资本蜂拥而上，他们不仅开始大量地囤积酱酒，更是跟酒厂合作，投资酒厂布局。

与此同时，在资本市场，以茅台、汾酒、酒鬼酒为首的股票市值一路飙升，带动了整个白酒行业股票的水涨船高，企业和投资人身价都超水平提升，更加刺激了资本市场进入白酒行业，炒作白酒股票和白酒产品。

资本市场因此流传着，一面购买囤积高端白酒产品，一面持有白酒企业股票，投资人不仅赢了股市的收益率，在持有高端白酒的过程中，还赢得了实物投资的超值回报。可以说，2020年以来的中国白酒市场乃至资本市场，白酒投资绝对是躲不过去的话题，也是投资人必不可少的选项。

那么，在白酒售价涨声一片、高端白酒发展一片大好、白酒资本市场超景气的大环境下，大举进入白酒行业的资本却开始纷纷退潮，未来市场会怎么样？其实，白酒资本退潮大可不必惊慌。

了解造成白酒资本潮的背景

茅台的“价值灯塔”引领

2020年，茅台的股价迅速从千元跨越到2600元的高位，售价从2000元价位直奔3000元价位，并且在年底的拆箱销售中，整箱茅台的价格高达3800元，原厂箱皮回收价格500元，在茅台“价值灯塔”的引领下，越来越多人看到了白酒投资的机会和潜力，这使得很多业内外资本开始涌入茅台镇，涌入白酒行业，造成了白酒市场2020年的疯狂资本潮。

疫情的企业“钱方”失措

2020年以来，突发的疫情让很多企业赚钱的道路受到影响，白酒作为进入门槛最低、使用频率最高、产品保值最好的实物资产，成为各行各业受疫情影响和中美贸易摩擦的企业优先考虑的跨界投资方向。所以，在这种“钱方”失措下，企业家开始跨界经营白酒，一方面自己用，一方面销售，这样的现象越来越多。

资本的抱团避风取暖

简单来说，从2019年以来，A股市场的投资风格发生了显著变化。大量基金机构和机构投资者扎堆头部上市公司，即"机构抱团"。随着疫情的突发，2020年以来，机构抱团现象越来越明显，大量资金流入白酒股，形成"流水的风格切换，铁打的白酒避风港"的说法。

知道白酒资本退潮的大环境

2021年白酒上市造富运动被遏制

2021年，白酒行业的两大上市热门企业郎酒和国台纷纷被终止IPO，这给处于造富运动中的白酒资本市场，带来了巨大的压力和冲击。

2021年5月28日，距离第一次提出上市计划十四年、首次递交IPO招股书一年之后，四川郎酒股份有限公司收到了证监会的反馈意见。证监会要求保荐机构在30天内对问题逐项落实并提供书面回复，如未能按期提交反馈意见，证监会将予以终止审查。

2021年6月5日，证监会发布的《发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》中显示，贵州国台酒业已于6月2日提交终止IPO申请。

尽管有多方助力，白酒企业登陆资本市场难度依然不小。在去年颁布的《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》中已明确，包含酒、饮料和精制茶制造业等12个行业，原则上不支持其申报在创业板上市。

2021年白酒股市白马效应被压制

虽然中国资本市场一直有“喝酒吃药”的传统，医药和白酒一直是中国投资人的两大重要的保底选项，而且不管是熊市还是牛市，白酒股票始终都是股票市场的“大白马”。所以，白酒资本热一直都不曾停止，更何况在2020年这个超级好的年份呢？

虽然2020年白酒成为资本市场的超级白马，但是其实白马效应在2020年底就早有征兆。

2020年12月31日，贵州茅台和山西汾酒两家上市公司的董事长均被上交所处以监管关注的决定，原因跟提前泄密公司业绩有关。2021年1月4日晚间，五粮液和酒鬼酒又分别收到了关注函和监管函，均与近期公开披露的业绩相关信息有关。2021年1月13日晚间，今世缘收到上交所下发问询函，要求其对"营收过百亿"的五年规划提供充分、客观的事实依据。同时，2020年12月30日上海贵酒股份和2019年9月10日稽山绍兴酒也均曾收到上海证券交易所下发的问询函。

可以说白酒股票2021年的市场表现，从2020年底就已经注定了，这一年注定会被压制，几家欢喜几家愁的局面再所难免。

2021年白酒龙头企业发展被限制

2021年以来，茅台作为白酒行业的市场灯塔，但是却深陷各种舆论漩涡。从拆箱销售到茅台院士事件，围绕茅台的舆论一片哗然。因此在各种舆论下，白酒领头羊茅台不仅股票从2600多元跌到了现在的1700多元，而且根据市场走访情况，整箱茅台在海淀区由之前的售价在4000元/瓶上下，跌到了现在3450元/瓶，散飞茅台从3000元/瓶上下跌倒了2620元/瓶。

可以说，2021年的白酒龙头茅台，企业发展被限制，但是被透支疯涨的股价和售价正在回归理性价值。

看到白酒资本退潮后的机会

白酒发展回归理性

从酱酒产业来看，甚至整个白酒行业，快钱或者短期资本并不能决定长期市场方向。由于特殊的生产工艺，酱酒从投产到上市至少需要5年的时间，一些白酒企业布局酱酒品类尚且难以突出重围，对于企图蹭酱酒概念逆风翻盘的业外资本来说，这更是一条难有结果的路。

目前资本对酱酒的态度渐渐回归理性，资本开始退潮，被炒作起来的酱酒基酒价格也开始回落，这等于让前期因为资本涌入高烧不退的酱酒产业，重新回归正常温度，因此有助于酱酒产业更健康的发展，让酱酒不再受资本侵扰，市场回归正常发展状态。

白酒市场回归平静

白酒行业是一个资金充沛的行业，很多上市公司的现金流都被用来购买理财产品，白酒企业现金流的充裕，一直是让业外资本垂涎之处，也因此很多区域名企都会跨界并购当地酒企。

这几年来的经济环境下，资本涌入白酒行业，st企业染白即疯涨，给原本健康有序发展的白酒行业，带来了巨大的刺激和风险，大量资金沉淀到白酒产业和股市上来，迅速推高了白酒产业的股价和行业价格水平，让白酒市场陷入全民疯狂的境界。资本退潮之后，白酒市场开始逐渐回归平静，这有助于业内市场健康良性发展，对于从业者来说更有利。

白酒投资回归专业

前期受刺激涌入的业外资本，再进入白酒行业后发现市场并不如预期良好，因此开始回归自己的主场，这并不意味着资本不青睐白酒行业，相反，这说明白酒行业的投资要求越来越专业，虽然行业进入的门槛并不高，但是行业的改造和创新的成本却很高，业外资本短期很难改变白酒行业的市场格局，但是专业资本却能够在退潮后找到更大的发挥空间。

专业化的白酒投资越来越被行业和地方政府青睐，比如2018年华润参加山西汾酒混改，以对价51.6亿元后的山西汾酒11.45%股权，成为公司第二大股东。当初华润受让成本仅52.04元，目前，山西汾酒的股票价格在300元左右起伏，可谓收益丰厚。

因为华润的资本进入和管理系统的导入，山西汾酒的股价及市场占有率迅速提高，以终端数量为例，华润介入之前汾酒的终端数量在20万家左右，但是进入后汾酒的终端数量已经达到80万家以上，而且市场能见度迅速扩张了4倍，因此汾酒的全国化迅速得到实现，省外市场的份额占有高达60%。尝到甜头的华润集团，又在2021年开始入驻山东景芝酒业。 

与此同时，这两年另外一个专业玩家江苏综艺，自从接盘枝江酒业和贵州醇之后，在专业职业经理人团队及资本的推动下，成功帮助这两个区域名酒厂迅速恢复市场，完成了品牌蜕变。近期，贵州醇耗资百亿在四川古蔺县签约3万吨扩产项目，豪赌下一个仁怀。并迅速入驻贵州青酒，成为酱酒产业不可小觑的玩家。

除了大型专业资本的推动，各地的引导也是酒企频向IPO发起冲击的重要力量。贵州省日前披露远景发展目标提出要培育金沙、董酒、习酒等一批骨干企业，加快推动企业上市，预计“十四五”末将有6家上市酒企。四川、江西、河南等地的上市后备企业名单中也有当地酒企的身影。

当前所谓资本退潮，不过是一些闻到“血腥味”的资本前期疯狂进入后的自然撤退，因此我们大可不必惊慌，白酒行业的资本浪潮在专业玩家和地方政府的引导下，正在健康开启。经历了2021年的资本退潮后，白酒行业将迎来更好的发展机遇和钱景。

（作者系北京圣雄品牌策划有限公司总经理）