“截至2015年2月11日，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜首次挂牌公告期满，尚未征集到意向受让方。”2月12日，第四度推动改制的沱牌舍得（600702）发布公告宣布，其混改初战并未告捷。

    　根据国有股权转让相关规定，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜将不变更挂牌条件，按照10个工作日为一个周期延长公告，继续征集意向受让方，公告截至日期为2015年3月2日。

    　尽管早前与沱牌舍得传出入主“绯闻”的复星集团并未在此次出手，但《华夏酒报》记者注意到，在发布未能征集到意向受让方公告后的第二天，遂宁市政府在作政府报告时称，2015年的重点工作将大力发展实体经济，打造产业竞争新优势。推动食品饮料、石化等传统产业改造升级，支持沱牌舍得等企业进行战略重组。

    　改制不会结束，沱牌舍得还将静候来者。

门槛较高？

    　根据今年1月9日获批的重组方案，此次射洪县人民政府拟向投资者公开挂牌转让所持沱牌舍得集团38.78%股权，同时由受让股权转让的投资者对沱牌舍得集团增资11844万股。完成战略重组后，投资者将持有沱牌舍得集团70%的股权，射洪县人民政府持有沱牌舍得集团30%股权，沱牌舍得面临实际控制人易主。
    　1月15日，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜正式在西南联合产权交易所公开挂牌。根据《华夏酒报》记者的查询，射洪县政府此次对沱牌舍得集团标的物的挂牌价格是12.19亿元，成功摘牌者将获得沱牌舍得集团70%的股权，间接以20.895%的股权，控股沱牌舍得。

    　不过，接下来披露的这些意向投资方的受让条件，则让很多业内批评“门槛较高”：在报名时须接受沱牌舍得集团的职工安置方案，根据记者查询，沱牌舍得集团现共有4902名职工；认同沱牌舍得集团的产业发展战略，并承诺继续使用和发展沱牌舍得集团旗下的所有沱牌和舍得品牌；成功交易后，沱牌舍得集团及其现有下属子公司的注册地和税收解缴地，必须永久保留在射洪县。

    　除了接受安置员工、税收品牌保留当地外，意向受让方及其控股股东、实际控制人及意向受让方控制的其他企业的主营业务不得与沱牌舍得集团控股的上市公司四川沱牌的主营业务（白酒生产）存在同业竞争。

    　此外，意向投资方或其实际控制人要保证：具备能促进上市公司持续发展和改善上市公司法人治理结构的能力，能对沱牌舍得做大做强以白酒为核心的主营产业产生协同效应；沱牌舍得集团对外项目投资尽可能优先投于射洪县境内；十年内不得转让沱牌舍得股份的控股权。

    　意向投资方须加强舍得品牌传承保护，确保舍得品牌不流出遂宁；须承诺做大沱牌舍得酒业，2018沱牌舍得集团销售收入力争实现50亿元，税收10亿元人民币。2020年，沱牌舍得集团销售收入力争实现100亿元，税收20亿元。

    　同时，意向投资方在受让38.78%股权（33099万元）时，必须以其购买上述股权相同的价格，认缴沱牌舍得集团新增11844万元注册资本金对应的股东出文章来源华夏酒报资，即增资11844万元注册资本，需要投资者缴付的增资扩股金额底价为11844万元注册资本×7.5元/注册资本1元=88830万元，其中11844万元作为认缴注册资本，最终实际增资额超出11844万元的部分，计入沱牌舍得集团资本公积金，须在协议生效日起内的10个工作日一次性支付。

    　股改条件如此之高，被业界普遍认为，这是本次挂牌期满未能征集到意向受让方的重要原因，“设置的标的、对并购企业的要求不够市场化，这个时候转让整体估值不能太高”。

走向何方？

    　除了股改条件高之外，《华夏酒报》记者发现，射洪县政府本次选择投资者的标准也被认为“非常高”，或许很有针对性，毕竟符合下述条件的企业并不多。

    　《华夏酒报》记者查询到要求的受让方资格条件有：意向投资方或其实际控制人须在中国合法有效存续三年以上，并且最近两年连续盈利；最近一年末（2013年）经审计的总资产不低于人民币100亿元且净资产不低于人民币20亿元，2011-2013年连续盈利且每年盈利不低于2亿元；需提供经审计的2011-2013年标准无保留意见的审计报告；向产权交易所缴纳4亿元人民币的交易保证金，并提供报名前10个工作日内出具的不低于10亿元人民币的银行存款证明。
    　这些被认为是在“抱大腿”。不过，在中信建投证券看来，这反而证明了企业“力图发展迫不及待的信心”。

    　中信建投称，“公司的管理层将全面掌控此次改制，并可能会参股，将会有效激励管理层的积极性。政府虽然让出了大股东地位，但提的要求非常高，对利税的要求也是有利于地方政府的安排”、“按照承诺测算，2018年，上市公司沱牌舍得收入将达到30亿左右，预计2020年收入超过60亿，酒业成长空间巨大。”

    　食品饮料行业研究员黄付生和张萍2015年1月16日联合发布的公告给出此此次转让协议维持“增持”评级（未来6个月内相对超出市场表现5～15%），认为公司层面改善更重要，未来前景值得关注。

    　“出让控股权仅是沱牌改制的第一步，接下来市场需要关注新股东对公司治理结构、激励体制以及改善销售等方面的动作。此外，有了强大资本实力的股东支持，公司有望通过收购兼并快速做大。”黄付生认为，虽然沱牌酒业在白酒调整中深陷泥沼，但公司品牌基础还在，产品结构、营销渠道的调整并不困难。

    　在下一个挂牌公告期满时，沱牌舍得的股权受让方是否会出现？是中粮集团还是呼声极高的复星集团？沱牌舍得将会走向何方？我们静等时间给出答案。

（您对本文有何看法，可通过新浪微博@华夏酒报进行讨论。）
　　转载此文章请注明文章来源《华夏酒报》。
要了解更全面酒业新闻，请订阅《华夏酒报》，邮发代号23-189 全国邮局（所）均可订阅。