一边是行业调整引起的业外资本离场，另一边则是政策调整放开的外资进入门槛，酒行业与业外资本的恩怨情仇注定了未来几年行业资本市场的不平静。

宏观政策的利好

    　尚普咨询研究发现，对于中国传统白酒，由重复建设、产业集中度分散化造成的内部竞争激化是内忧；由其他软饮料、酒产业的发展和洋酒的进入造成的需求转移和总量下降是外患，内忧外患再加上国家宏观政策的压制性倾斜，中国传统白酒业成熟度的加强，进入调整期是正常的。

    　事实上，长久以来行业内形成的体制弊端、管理陷阱以及市场建设和营销模式方面的种种不足是行业进入调整的重要内因，而国家产业政策和“三公消费”等制约性因素也使得行业整体上开始面临雪上加霜的困境。

    　不过，外部的环境因素显然正在改善。

    　日前，国家发展改革委会同商务部等部门对《外商投资产业指导目录（2011年修订）》（以下简称《目录》）进行了修订，并于2014年11月4日至12月3日期间向社会公开征求意见。

    　需要特别注意的是，此次修订稿大幅缩减了限制外商投资产业条目，“中方控股”条目数从44条减少到32条，其中“名优白酒需由中方控股”一条取消。
    　此前，因为这项国家政策的限制使得外资势力在觊觎众多国内企业时不得不铩羽而归，在酒行业最明显的一个例子就是帝亚吉欧对水井坊的收购，期间可谓是一波三折。

    　而今，随着国家政策的调整，国家层面开始允许外资控股名优白酒企业，确实为部分名优企业吸引了更多的业外资本，尤其是国际上知名的企业集团。

    　显然，这也是一个好的信号，不过，还有一个更好的政策信号也再次拉高了白酒股在资本市场中的身价。

    　沪港通于2014年11月开闸的消息成为了白酒股集体拉升的“导火索”。在沪深两市各大板块涨幅榜上，2014年11月10日一天时间，白酒板块整体涨幅高达4.78%，领先各大板块涨幅榜。

    　到了2015年1月，白酒板块依旧活跃上扬。1月16日，老白干涨近4%，山西汾酒、五粮液、古井贡酒、伊力特、洋河股份等均涨幅居前。

　　对于白酒板块的强势上涨，北京否极泰投资咨询中心执行合伙人董宝珍也认为：“这印证了此前市场的投资逻辑：沪港通开通后，白酒作为A股独有的稀缺品种将受到国际资本的关注，也因为板块整体的低估值而比较安全。”

    　可以预见的是，虽然行业遭遇了较大幅度的市场调整，不过与多数行业横向对比，白酒行业的盈利能力和资产回报率依旧优势明显，对业外资本来说，还是极具诱惑力的。而且2015年后更多的区域性酒企因为市场下滑和利润的减少而面临愈加严重的资金难题，对外来资金的需求会呈现放大性需求。

    　此外，当前处于混改时期下的一线众多名酒企业也在寻求更多的外来资金注入，相关国家政策的放开和混改的预期都为名酒企业利用国际大宗资金带来了机会与空间。

    　可以说，本次政策的放开，为一般产业资本、投资资本、外商资本等大规模深度介入酒类行业，扫清了一个至关重要的障碍。

混改的预期

    　“战略投资者”成了酒业混改大戏中争相寻找的目标之一。

    　茅台集团混改方向包括：股份公司再融资，系列酒拆分，其他子公司引进战略投资者，实现集团控股、其他资本参股、员工入股等。而五粮液集团也表示有望减文章来源华夏酒报持股份公司股权，且引入战略投资者、员工持股、薪酬体制改革等措施。

    　2014年11月，老白干公布了公司将通过定向增发引入战略投资者，并实施员工持股计划；7天后，公司又确定两家战略投资者和部分优秀经销商。

    　老白干酒方面表示，面临全新的发展机遇，公司将在本次非公开发行中引入投资者及优秀经销商，提升公司资本实力，巩固公司在我国北方市场的影响力，强化公司全国营销网络的市场推广能力。

    　而根据沱牌舍得1月份发布的公告显示，此次射洪县人民政府拟向投资者公开挂牌转让所持沱牌舍得集团38.78%股权，同时由受让股权转让的投资者对沱牌舍得集团增资11844万股。完成战略重组后，投资者持有沱牌舍得集团70%的股权，射洪县人民政府持有沱牌舍得集团30%股权。

    　不过，与老白干酒及茅台、五粮液不同的是，沱牌舍得这次完全是将控制权出让，全盘让民资来接手。

    　这一次，沱牌舍得国企改革的幅度大大超呼预期进展，通过转让及增资控股方式，引进的战略投资者将持有集团70%的股权，沱牌舍得有望成为第二家民营控制的白酒上市公司，这也将对同行起到示范作用。

    　据《华夏酒报》记者了解，此次接盘沱牌舍得的可能依旧是业外资本复星集团，也有传闻称其之前已与古井贡酒、金种子酒和老白干等洽谈收购事宜，但均未果。

    　不过，不管是谁接盘，沱牌舍得的混改程度之大绝对是行业首家，也必将会引起其他企业的关注和效仿。

    　宏源证券食品饮料分析师陈嵩昆向《华夏酒报》记者表示，民营资本将获得集团的控股权，成为上市公司的实际控制人，不仅有助于推动企业内部管理机制的改善，提升员工积极性与销售能力，而且有望带来新的业外资源，助力企业恢复与发展。

    　在业内人士晋育锋看来，白酒属于完全放开的食品工业的一个子行业，早已处于完全竞争状态。过去只是由于地方酒企多为纳税大户，国有资本控股对地方政府而言更有利。而随着政府职能转变、简政放权的进一步深化，无论是否纳税大户，只要照章纳税、遵纪守法，政府对企业的干预、对微观经济的资源配置主导权将逐步弱化，这是“习李新政”的改革方向之一。

    　显然，无论是一线企业茅台、五粮液还是汾酒、沱牌，亦或是区域强势企业古井贡、老白干等，都寄希望于这次的混改尝试来对企业进行彻底的体制机制改革，同时获得较大规模的资金支持，以此来为企业的下一轮高速发展铺路搭桥。

国际化需求

    　坦率来说，目前行业内酒类企业真正利用到的外资数量和规模并不大，与目前行业的规模和格局来看，也远远不成比例。

    　随着经济的发展，中国酒业品牌的国际化输出也必将多元化和多边化。与此同时，外资进入中国白酒业也将是越来越多的商业事件，抢滩中国白酒市场，寻找更多的投资空间，必然成为包括洋酒集团在内更多国际资本的选择。

    　数据显示，从行业配置的角度来看，海外资金偏好食品饮料、建筑材料、机械设备、化工、交通运输、汽车以及医药生物等行业，消费类股票是外资的最爱，而国防军工、纺织服装、传媒、采掘、有色金属等主题概念股集中的板块则占比较低。

    　从个股来看，最受QFII青睐的有上海机场（600009）、格力电器（000651）、海螺水泥（60058）和贵州茅台（600519）等这些属于市值较大、估值水平较低、处于成熟期的蓝筹型公司，其符合海外资金偏好价值投资的风格。此外，QFII对酒类企业也是情有独钟，重仓包括贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、水井坊（600779）、酒鬼酒（000799）、青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）在内的众多白酒、啤酒公司。

    　华为前资深副总裁邢宪杰曾在一个酒行业的内部沙龙上讲了华为过冬的一个小故事——华为在“冬天”的时候，做出了一个很重要的决策，把一个子公司，在行业最高峰的时候卖给了同业收购者，卖价7.5亿美金，为华为渡过冬天起到很大的作用。所以，到了“冬天”的时候，很多企业没有“棉衣”冻死了，华为有了这样一件“棉衣”，顺利地渡过了三年的冬天，而且保持了公司组织的人员稳定性。

    　在华为总裁任正非看来，金融危机、网络泡沫，为华为提供了走向国际市场的绝佳机会。现在看来，国内酒水市场的倒逼企业管理创新和体制变革也未尝不是企业，尤其是名酒企业“走出去的一个契机”。

    　“名酒企业更多的是国企，引进民间资本的收效和权益相对来说意义不大，不过，通过适当引进外资，引进国外先进的管理经验和制度革新，对目前的白酒企业来说，未尝不是一件好事。”著名营销专家孟跃接受《华夏酒报》记者采访时表示。

    　北京方德咨询董事长王健接受《华夏酒报》记者采访时认为，中国酒要走出去，必然要立足于全国化视野、全球化设计、全球化物流信息化、全球化资源配置。要参与全球化市场竞争，必然要接受全球化竞争规则。这对于中国酒，尤其对中国白酒企业来说，必须接受“全球金融资本的洗礼”。

    　整合是中国酒业发展的必然趋势，产业整合最大的动因和推动力是规避资源浪费，提高行业的平均利润率，整合的最高境界是以资本为纽带的产业整合，而跨国全球性金融资本整合则是全球资源配置，是酒业巨头间竞争的“新游戏规则”。
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