9月9日，山西汾酒（600809）集团董事长李秋喜在汾酒庆祝纪念活动上对外公布，汾酒集团今年前8个月，营业收同比增长14%。这是白酒企业三季度复苏增长的一角。从今年的白酒上市公司中报来看，一线白酒企业实际表现好于券商预期，非一线白酒企业开始呈缓慢增长态势，大众白酒动销良好，高端白酒回暖明显。此时虽难以称之“完全复苏”，但扭转深度调整的颓势，市场格局企稳明显，接下来并购带来行业集中度提升，行业格局有不少看点。

　　中报业绩带来转机

　　今年以来，白酒行业的上市公司已经集齐18家。据统计，半年报中它们中有12家企业出现业绩转正，6家企业业绩出现下滑，有的虽然业绩下滑但行至底部复苏期，如五粮液（000858）和山西汾酒在第三季度或者下半年，业绩转正已是大概率事件。

　　值得关注的是，贵州茅台（600519）、洋河股份（002304）、古井贡酒（000596）分别以良好的增长态势引领行业复兴势头。其中贵州茅台的半年报营收增速达到了10%，但根据券商的调研称，实际出货的量要明显好于这个数据，有可能达到了40%。

　　让人惊喜的还有两家新上市公司的表现。今年上半年口子窖（603589）实现营业收入13.09亿元，同比增长9.09%，实现净利润2.72亿元，同比增长57.51%。迎驾贡酒（603198）公布中报显示，2015年中期实现营业收入15.30亿元，同比增长1.03%；实现归属上市公司股东的净利润2.81亿元，同比增长8.72%，基本每股收益0.38元，同比增长5.56%。文章来源华夏酒报预计未来三年它们还将保持业绩递增的势头。

　　“同比增长5.0%，改变了2014年的下降趋势，净利润同比增长3.6%，相对于去年18.2%的下滑，白酒经营有较大的改善。行业净利润出现的主要增长点来自于销量的增长，通过测算我们认为，2015年上半年白酒上市公司白酒销量增速大于5%。”齐鲁证券高级分析师胡彦超接受《华夏酒报》记者采访时认为，白酒行业上半年呈现复苏态势，收入和净利润均出现反弹，一线白酒企业恢复强劲，行业增长基础扎实。

　　根据胡彦超的预判，接下来行业分化仍然是主旋律，其主要表现在增速、涨跌的逻辑方面。比如说前两天连续业绩亏损而被“披星戴帽”的水井坊、酒鬼酒也扭亏为盈，但相关仍未扭亏的白酒企业预计会继续恶劣。从白酒全行业上半年的营收增长达到6.35%的情况看，白酒行业虽然竞争更加白热化，但已迎来调整的转机，回暖大势在望，已经恢复的龙头企业开始增长迅速。

　　三季度继续复苏前行

　　进入2015年第三季度，白酒行业也进入传统中秋、国庆等传统销售旺季，行业虽然还处在调整和变革之中，但白酒企业业绩继续复苏或仍将延续。

　　平安证券预判称，展望2015年下半年，预计白酒行业营收可恢复5%以上的增幅，民间大众消费继续推动行业增长，激励机制完善、团队能力优秀、品类优势突出的企业将继续拉开与对手差距，分化继续加大。由于产品结极升级和销售费用率下降，预计净利增速可高于营收。他们还判断在白酒重点公司中三季度净利增速由高至低分别为：山西汾酒、老白干酒（600559）、五粮液、泸州老窖（000568）、顺鑫农业（000860）、洋河股份、古井贡酒、贵州茅台和青青稞酒（002646）。

　　下半年的发展趋势是高端分化，茅台份额继续提升。其中在区域扩张方面，中档酒具有成长潜力。洋河省内份额30%，增速将趋缓，但省外收入占比超过36%，将持续贡献增长动力。蓝色经典上半年增速估计在两位数，大单品持续发力。与洋河相似的还有古井贡酒，公司上半年省内增速估计20%左右，份额向优势企业集中，下半年将发力省外市场，为之提供新增长来源。

　　齐鲁证券重点推荐老白干酒、五粮液、泸州老窖。三级国有白酒企业在产品打造、品牌影响等方面都达到了较为优秀的水平，但在企业管理、激励机制等方面存在较大改善空间。实施管理层股权激励，引入战略投资者、薪酬改革等有望激发企业经营活力和业绩释放动力。

　　对于处在业绩“洼地”酒企，*ST水井坊（600779）业绩反弹值得关注，而渠道优秀的企业依旧可以风雨兼程。古井贡酒凭借其优秀的团队和强大的渠道力依旧实现增长，洋河股份、古井贡酒在条件对等的强况下可走在同行业的前列。

　　从国企改革来看，分析师袁霏阳认为，泸州老窖年中完成换届，新任管理层年富力强，针对公司销售问题积极改革，清理品牌开发、聚焦核心产品、调整销售模式，公司与五粮液同属四川省，混改示范效应将很明显。古井贡酒去年完成换届，现任管理团队能力优秀、经验丰富，省内市场仍有空间、省外重点突破，国企改革将获得更多成长机遇。山西汾酒作为清香白酒龙头，汾酒品牌力优秀，改革带来的边际改善潜力巨大。

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