8月21日晚间，老白干酒公布2013年半年报，上半年实现营业收入8.06亿元，同比增长10.71%；实现净利润2803.45万元，同比下降12.14%。

    　老白干酒“负增长”的中期成绩单正是上半年白酒行业的真实写照——行业步入深度调整期，酒企和经销商共同面临巨大销售压力，高增长、高利润的黄金时代一去不复返。

    　业内人士指出，白酒行业的调整仍将持续1年～2年，但经历今年一季度的量价齐跌之后，伴随着众酒企经营思路的调整，二季度白酒业在去库存的过程中艰难寻底。下半年，消费旺季的到来将会刺激需求改善，估值处于底部区域的白酒板块有望迎来回暖。

一线酒企抗压能力显现

    　此次白酒行业调整，首当其冲的便是位于白酒金字塔塔尖的高端白酒。上半年，以茅台、五粮液为代表的高端白酒一度出现量价齐跌、库存积压甚至价格倒挂等问题，令市场对一线酒企业绩产生较大担忧。但凭借良好的品牌力和渠道控制力，一线酒企也显示出较好的业绩调节能力及抗风险能力。

    　五粮液8月15日公布的半年报略超市场预期，上半年实现营业收入155.20亿元，同比增长3.12%；实现归属于上市公司股东的净利润57.91亿元，同比增长14.76%；酒类收入149.24亿元，同比增长2.7%；毛利率为74.11%，同比增长7.12个百分点。

    　值得注意的是，维持增长的同时，五粮液预收款及应收票据均发生较大变化。半年报显示，由于经销商减少预付款，五粮液预收款项期末余额为33.86亿元，较一季度末的38.63亿元继续下降12.3%，较年初的64.67亿元大幅下降47.6%。期末应收票据达到42.47亿元，较年初大幅增加63.72%，公司解释，主要是经销商通过使用银行承兑汇票进行结算增加所致。

    　瑞银证券王鹏表示，从酒企已经披露的半年报可以看出，白酒的渠道压力变大，表现在酒企层面上为预收账款下降、企业经营性现金流大幅减少，企业的应收票据、应收账款增加等，这也反映出行业调整之时酒企销售模式的变化，以往“先打款后给货”的销售模式发生改变，说明渠道现金压力较大，这些情况将在白酒公司中普遍存在。“对于龙头企业而言，由于在资金、规模、渠道控制上有优势，龙头企业的业绩调节能力、抗风险能力相对较好。”

    　今年5、6月份时，由于价格超跌刺激终端购买意愿，加上厂家控货策略对经销商信心的稳定，高端白酒也出现企稳回升，价格及销量均出现回暖。

    　以贵州茅台为例，贵州茅台一季报营业收入和净利润增长率分别为19.11%、21.01%。申银万国童驯预计公司中报净利润增长14%～21%，资产负债表、现金流量表有望较一季度明显改善。

    　童驯指出，行业消费价格重心下沉，价格带明显收窄，也刺激了部分文章来源华夏酒报消费者在品牌选择上向上转移，而茅台正是这部分消费者转移后的受益者，在5、6月份的高端白酒挤压式增长中胜出。加上茅台上半年针对市场变化做出的政策调整，使得茅台5、6月份的销售呈现“价量齐升”的现象，上半年飞天茅台销量预计增长5%左右，二季度单季销量预计增长30%以上，在高端白酒中一枝独秀。

供给大于需求
旺季回暖VS调整延续

    　伴随酒企半年报的逐渐披露，白酒业也逐渐过渡至传统消费旺季，在行业调整形势下，中秋国庆期间的白酒动销情况更为引人关注。不少接受采访的经销商认为旺季需求肯定会有所好转，但好转程度尚无法确定。

    　此前，北京朝批商贸股份有限公司常务副总经理孙文辉曾对笔者表示，较为看好下半年白酒业的发展，从行业及市场角度来看，正常的商务往来和白酒消费会随着中秋、十一的到来而有所改善，至少下半年不会比上半年更糟糕，但如何保证高端白酒价格体系的稳定也是关键因素。

    　近期高端白酒也出现明显回暖迹象。通过7月～8月对大型茅五经销商的调研，光大证券邢庭志表示，茅台、五粮液和泸州老窖的渠道基本面持续改善，一线酒的库存和价格保持稳定。

    　业内认为，在酒企及经销商多种转型及促销行为的带动下，面向大众消费和商务消费的产品销售有望旺季回暖，但整个白酒行业的复苏可能仍然需要较长时间。
    　王鹏表示，从酒企的运营情况看，多少都有在6月底之前向渠道压货的情况，该部分渠道库存将在三季度进行消化，进入消费旺季之后，白酒终端动销在三季度会出现好转，“中报和三季报是整个白酒行业筑底的过程，三季报同中报情况差不多，相对而言，四季度会有一定好转。”

    　但长期而言，从去年下半年开始的白酒行业调整之势未来仍会继续。王鹏认为，从供需层面来看，目前白酒仍处于供过于求的局面，大量的库存消化需要时间，行业价格体系的重构以及消费认知的重新确立都需要时间，因此白酒行业的调整趋势仍会持续1年～2年。调整过程中，行业龙头将凭借品牌及资金优势等获得份额提升，二三线酒企则继续承担较大压力。

（您对本文有何看法，可通过新浪微博@华夏酒报进行讨论。）
　　转载此文章请注明文章来源《华夏酒报》。
要了解更全面酒业新闻，请订阅《华夏酒报》，邮发代号23-189 全国邮局（所）均可订阅。