2013年多半会成为茅台、五粮液发展历史上的一个重要节点。

 文章来源华夏酒报;   　8月中下旬，五粮液（000858）和贵州茅台（600519）先后发布2013年中报。报告显示，贵州茅台今年上半年营业收入为141.28亿元，比去年同期增长6.51%；净利润为72.48亿元，同比增长3.61%。其中，净利润增幅为贵州茅台自2001年上市以来的历史新低，而营收增幅也只高于2003年非典时期，为上市以来第二低。

    　五粮液上半年净利润增幅要高于茅台，净利润为57.91亿元，比去年同期增长14.76%。然而，上半年五粮液营业收入增幅同样滑入个位数，收为155.20亿元，同比增长3.12%。

    　这两份数据也让外界将今年解读为茅台、五粮液“最困难的一年”。不过，仅凭半年数据就判定茅台、五粮液已风雨飘摇似乎还为时过早。作为行业两大标杆，与一时沉浮相比，茅台和五粮液在调整时期的应对措施和未来的走向似乎更值得关注。

最差的数据，最好的机会？

    　从表面数字来看，茅台在今年上半年显然是交出了一份最差的成绩单。去年下半年茅台实行提价，今年应为受益期，此前市场上预期茅台今年上半年业绩增幅可能为15%～20%，而中报所呈现的茅台上半年业绩增长仅为3.61%。即便再加上被行政处罚的2.47亿元，上半年茅台业绩与往年相比依然大幅缩水。

    　中报还显示，上半年茅台的货币资金为182.75亿元，同比减少了17.17%，这也是自上市以来茅台现金规模首先出现负增长。其中重要的原因是预收账款大幅减少，与今年年初的50.91亿元相比下降了83.60%，仅为8.35亿元。

    　不过，与表面看似惨淡的数字相比，数据背后的原因才是关键。上半年茅台预收账款大幅降低，不排除有经销商因为形势变化而退守观望，但更主要的原因是茅台对经销商打款政策进行了调整。

    　按照以往惯例，茅台经销商需要强制性提前按全年合同量的30%进行打款，假如上半年依然按此政策行事，最终呈现出来的预收账款必然会好看很多，但经销商也会因此承受更大压力。对茅台来说，增加预收款并没有太多实质的意义，在形势不好的情况强收反而会让市场不稳定，因此茅台最终选择了不以预收款对经销商进行压货，体现出跟经销商共渡难关的态度，也赢得了一些经销商的认可。

    　此举对于消化茅台的渠道库存压力也产生了积极的影响。有消息称，茅台二季度基本完成了渠道去库存，大约消化掉2800千升库存。

    　虽然预收款大幅降低，但好在茅台酒的市场价格没有出现倒挂，这也为茅台酒下半年业绩提供了保证。据北京否极泰投资咨询中心执行合伙人董宝珍对经销商层面的了解分析，茅台酒在市场销售上表现正常，之所以业绩大幅下滑，主要原因是陈年茅台酒大幅下跌。有经销商表示，普通茅台酒的库存不超过一个月，甚至还紧张无货，但陈年茅台受“三公消费”影响销售锐减，有一部分经销商还在卖去年的存货，所以茅台上半年的惨淡业绩实际上跟价位较高的陈年茅台销售惨淡有很大关系，从而拉低了茅台整体销售业绩。

    　由目前的情况看，严控“三公消费”或将成为常态，因此对于茅台来说，想要维持业绩增长只有通过扩大普通茅台酒的销量来弥补年份酒下跌导致的空缺。从7月份前后茅台向市场放开经销权，也能反映出公司高层在这方面的考虑。好在市场层面对茅台酒的需求并没有大幅减少，甚至由于价格的回落还刺激了部分消费者的热情。毕竟茅台酒品牌和品质的号召力，依然是不容忽视的。

    　对茅台来说，此次调整或许正是彻底实现转型的最好机会。此前市场和股市对茅台的预期过高，似乎每个季度都要保持大幅增长才算及格，这种固有思维实际上也绑架了茅台的发展。随着茅台走下神坛，也逐步挤出过去长期存在的不良高增长泡沫，未来茅台的业绩可能会逐渐走向稳健。

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编辑：赵果