作为白酒行业的领军企业，茅台的一时沉浮，事关整个行业的发展信心和未来走向。

    　继8月中下旬发布2013年中报以后，10月16日，贵州茅台（600519）率先发布第三季度报告。作为2013年白酒上市公司中的第一份三季度报，茅台的数据显示出转型发展带来的业绩回暖结果。

    　报告显示，贵州茅台前三季度，实现归属于上市公司股东的净利润约110.7亿元，同比增长6.24%；实现营业收入约219.36亿元，同比增长6.24%，实现每股收益10.66元。茅台公司第三季度实现营业收入78.08亿元，同比增长约17.11%；净利润为38.22亿元，同比增长11.62%，增长幅度非常明显。

    　从表面数据来看，茅台在今年第三季度交出了一份“不差”的成绩单。半年报中茅台净利润增长仅为3.文章来源华夏酒报61%，增幅为贵州茅台自2001年上市以来的历史新低，并被人称为“史上最差数据”。而在第三季度中，茅台增长幅度不但较上半年实现快速回升，同时，营业收入也呈现出“井喷式”表现，较6月末增加11亿元。

    　行业人士认为，茅台三季度经营情况的明显好转，一扫上半年中报业绩大幅低于预期的阴霾。在行业步入深度调整期的时候，龙头企业的“小胜”，可以给整个行业的发展带来强烈的示范作用。故而，茅台三季度的抢眼表现，被认为极其有利于修复市场前期过于悲观的心态。
政策调整初期有效？

　　有观点认为，此次的调整对于茅台来说，或许正是彻底实现其转型的最好机会，“随着调整期往深度里继续行进，茅台正在走下神坛，逐步挤出过去长期存在的不良高增长泡沫，未来业绩可能会逐渐由粗放型走向稳健”。

    　而茅台在第三个季度成功交出了答卷，似乎正在验证这个观点。贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州茅台酒股份有限公司董事长袁仁国认为，面对调整期的压力，茅台公司正在采取了一系列市场化的调节手段，如“顺价保量、控量保价”等，主攻大众消费市场，推出价位合理的大众消费产品等等，帮助茅台撑过这段调整期。

    　在第三季度，茅台公司的这些转变销售策略方法初见成效，从去年下半年的提价，到今年放开经销权，打破999元的飞天茅台进货价格门槛，同时不断降低系列酒的终端价格，满足终端产品需求，特别是开拓了酒仙网，京东商城等新渠道，茅台的民间需求得到了进一步释放，甚至由于价格的回落，还刺激了一部分消费者的热情。

    　来自证券机构的分析师们认为，茅台三季度业绩改善在预期范围之内，一方面是中秋、国庆等白酒销售旺季的到来，刺激了业绩的增长，更重要的一方面，茅台今年7月份实行的销售新政，在下半年内得到不断体现，同时，新进的经销商带来的有新渠道资源和客户群体，将会给茅台贡献长期持续的增长动力，据测算可带来约50亿元的收入。

    　除了政策调整之外，袁仁国还继续保持着对茅台的充分信心，而在调整期里，信心无比重要。袁仁国说，目前中国的白酒行业虽然处于调整阶段，但对酱香型白酒来说有三个机遇值得把握：其一，中国人对白酒消费的喜爱并未降温；其二，随着小康社会的建设推进以及人民收入的普遍增加，人们对于品质优良的白酒产品有着强劲需求；其三，消费者的消费会更加趋于理性，在政策规范行业的调整格局中，高端白酒自身会不断进步，会有一轮优胜劣汰的过程，而茅台不怕销售难。

    　值得注意的是，在茅台第三季度报中，被视为茅台“业绩蓄水池”的预收账款，较中报时继续出现下滑，数据显示，茅台前9月预收账款为19.42亿元，较年初的50.91亿元下降61.85%。有媒体分析，茅台预收账款暴跌，显示经销商预打款的意愿下降。

    　预收账款大幅降低，不排除有经销商因为形势变化而观望，但更多的人相信，这同样是茅台对经销商打款政策的“休养生息”调整。

    　按照传统惯例，作为茅台的经销商，需要强制性提前按全年合同量的30%进行打款，倘若今年依旧按照此惯例行事，经销商势必会因此承受更大压力。而对于茅台来说，增加预收款并没有太多实质的意义，在形势不好的情况下强收反而会让市场不稳定，因此，茅台最终选择了不以预收款对经销商进行压货，与经销商共渡难关。而这一做法，使得茅台得到了很大的认可。

每股收益13.76元不是梦

    　在证券市场上，贵州茅台作为A股“大众情人”，其第三季度报中显现出的业绩回暖迹象，给资本市场发出了极其强劲的信号。作为茅台的坚定拥趸和重仓持有人、北京否极泰基金执行合伙人董宝珍，在10月16号下午看见这份季度报后，感觉“非同寻常，值得深思”。他先后将这份季报从晚上七点一直看到夜里十二点，接下来，又从第二天的早上十点看到下午一点。

    　“这么的长时间，我还没有还没有完全吃透里面的细节，原因在于这份季报本身是转型期间在弯道的一份季报，其揭示的是战略转型背景下的基本面潜在变化，所以每一个数据背后都潜藏着无限多的潜在信心。”董宝珍说。

    　董宝珍认为，对于今年的茅台来说，最困难的时间就是二季度，第三季报与一、二季度相比，数据的性质不在一个档次。虽然三季报的每股收益、主营收入上涨并不大，但最实质的，反映供需销售的现金流入发生了重大变化，三季度的现金流入达到了102亿，一、二季度合计才119亿，也就是说三季度一个季度吸纳的现金流入几乎跟上半年一致了，这是最能反映经销商意志和市场供需状况的，这个指标够强劲，从这个意义上讲茅台最困难的日子确实已经过去了。

    　董宝珍认为茅台如今发布的三季报，基本符合他的预期，“其实，茅台三季度实际实现的利润大约有48亿，为什么这么说呢？因为有11个亿的预收款被推迟到四季度确认，还有4个亿提前交纳的消费税。由此，三季度主营收入可能是89亿，可能的每股收益应该是4.6元。茅台把这10个亿的利润移到四季度，效果等于四季度提价30%。这样全年实现300亿的营业收入有一定的确定性。”

    　著名白酒营销专家舒国华也认为，“茅台第三季度业绩回升是个好的信号。”而董宝珍则强调，茅台三季报的意义非常重大，因为这是在茅台转型的关键拐点发布的信息，把公司的经营情况、现金流入情况、经销商情绪、市场供需关系等，都真实反映出来了。

　　客观上看，三季报给出的强劲信号是发生转折了，尽管从收入增长这个角度不特别抢眼，但昭示了拐点发生，确认了今年二季度出现的批发价逼近出厂价，营收增长率创上市以来新低其实是危机的底部，三季报确认了这个事实，这是三季报最大的意义。

　　来自证券市场的消息认为，茅台第三季度净利润单季增长106.05%，报表每股收益10.0369元（实际为8.4567元），这样的结果，使得全年每股收益达到为13.76元的问题不大。“无论如何，茅台仍旧是确定性非常强的高成长公司。年底EPS（每股收益）13.76元问题不大，2013年EPS20元不是梦。”（您对本文有何看法，可通过新浪微博＠华夏酒报进行讨论。）
　　转载此文章请注明文章来源《华夏酒报》。
要了解更全面酒业新闻，请订阅《华夏酒报》，邮发代号23-189 全国邮局（所）均可订阅。