会稽山再度成为幸运儿，这一次，它成功拔得IPO重启过会的头筹。

    　断档超过18个月后，4月30日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会在2014年第57次发行审核委员会工作会议上，首度开审600多个排队者中的4家企业。结果，会稽山绍兴酒股份有限公司等3家公司成功闯关。

    　根据会稽山绍兴酒股份有限公司此前的招股说明书显示，会稽山绍兴酒公司保荐人为中国国际金融有限公司，此次发行不超10000万股；其中新股发行数量不超过10000万股，公司现有股东将其于本次发行前持有的公司股份，以公开发行方式向投资者转让的股份合计不超过5500万股，并拟在上海证券交易所上市。  

    　从常规经验来看，企业经证监会审核过会，就是拿到了“过关卡”，接下来将进入封卷、会后事项等后续程序，最终拿到发行批文。而企业则可以自主选择在12个月的时间期限内，发行并上市交易。

    　这也意味着，如无意外发生，黄酒A股市场将再添新军，会稽山有望成为新世纪之后酒类企业中的第三家公开募股上市公司，新千年后前两家实现成功上市的酒企是洋河股份（002304）和青青稞酒（002646）。

   　5月1日，会稽山股东、持有会稽山发行前总股本的34%的浙江轻纺城（600790）也发布公告，公告证实公司参股公司会稽山绍兴酒股份有限公司，首次公开发行股票申请获得通过。受此影响，当天轻纺城涨逾5%，报于6.42元。

　　中投顾问食品行业研究员简爱华在接受《华夏酒报》记者采访时表示，会稽山登陆资本市场对整个黄酒行业的发展或表现在两个方面：其一，增强行业主体竞争力，国内黄酒行业已形成古越龙山、会稽山和金枫酒业三足鼎立之势，会稽山作为三强之一，其登陆资本市场之后能够获得更多发展资金，同时也会展开扩展产能、拓展渠道等发展措施；其二，有利于整个黄酒行业的进一步发展，目前国内黄酒行业的市场规模与白酒仍有较大差距，消费区域和群体有限是阻碍因素之一，会稽山登陆资本市场以后资本实力更加充足，有望培育更多潜在消费群体，有利于整个黄酒行业的扩容。

三度谋上市

    　会稽山的上市之路，并非一路畅行无阻。去年12月初，早在证监会直接明确IPO开闸时限之时，浙江会稽山绍兴酒已经走到了5家预备上市酒企的最前面。其他酒类企业尚处于“初审中”和“落实反馈意见中”，会稽山已经是“预披露”状态。当时，接受《华夏酒报》记者采访的一名业界人士就表示，会稽山绍兴酒将会在这一波酒企上市中一马当先。

    　去年12月31日，随着IPO正式重启，证监会不断公布拟上市公司的入围名单，会稽山并不落后。4月24日，会稽山幸运地出现在证监会发布的第六批IPO预披露企业名单里。与今世缘一起成为酒行业的幸运儿，而其他4家酒类企业尚处于守候状态。

    　而在本次证监会审核首发中，会稽山再度抢到过会第一家之后，其上市之路，似乎将一路以“幸运”贯穿始终。会稽山招股说明书中的募资使用计划，似乎前景可期——公司将把募集资金投向“年产4万千升中高档优质绍兴黄酒项目”、“偿还银行贷款”和“补充流动资金”三个项目。

    　会稽山并非一直如此幸运，事实上，它有两次的IPO搁浅经历。

    　2009年7月，会稽山召开2009年第二次临时股东大会，会议审议通过了，关于同意吸收绵阳基金为本公司股东议案，公司同意向绵阳基金定向增发5000万股。

    　本次增资完成后，会稽山的股权结构基本稳定下来，如精功集团手持10300万股，股权比例占到44%，精功集团董事长金良顺即成为会稽山的实际控制人；轻纺城持有10200万股，股权比例34%，绵阳基金则持有5000万股，占比16.66%；上海盛万投资有限公司和浙江涌金中富创业投资有限公司各持有800万股，各占比2.67%。

    　完成全部股份制改革后，会稽山的上市就正式提上日程。2010年春季糖酒会期间，会稽山首次发出声音准备上市，会稽山绍兴酒股份有限公司总经理傅祖康当时对记者说，公司已经争取在2011年或2012年申报材料，“一定要把会稽山搞上市”。此前，会稽山只是简单披露有IPO意向。

    　会稽山原预计在2011年底上市，但是遭遇IPO停顿政策的打击，最终第一次冲刺失败。2012年5月，会稽山再向IPO发力，证监会网站已经披露了会稽山的招股书申报稿。

　　不过，公众和媒体对会稽山拷问也日渐增多，从酿酒的鉴湖水污染问题、黄酒致癌风波到对其主营业务成长见顶的质疑，使得会稽山的上市之路再次布满疑云，最后，它再次因IPO暂停而搁浅。

    　第三次，它“闯关”成功了。

“灰幕”之疑？

    　离上市之路仅差临门一脚，但当下的会稽山，却难避公众对其IPO“风险”和“灰幕”的质疑。

    　对于风险，《华夏酒报》记者查看会稽山绍兴酒股份有限公司《首次发行A股股票招股说明书》中表明，公司存在着市场风险、财务风险、业务经营风险、募集资金投资项目实施风险和不可抗力风险。

    　在这五类风险之中，业界对其市场风险和财务风险聚焦较多。在市场风险方面，主要是存在着黄酒被其他酒类替代消费的压力，因为各个酒种之间存在一定的替代效应，一旦消费者酒类消费习惯发生变化，公司将不能维持和进一步开拓黄酒市场，从而导致盈利下滑。其次，黄酒行业区域消费特征明显，短时间还不能改变。

    　最大的风险是财务风险。黄酒生产周期长，一般需经过一段时间的陈储后才能销售，对资金周转要求较高。如果会稽山不能合理控制存货总量，就会降低公司资产的流动性，增加公司的资金压力。

    　当下，会稽山还存在着资产负债率较高的风险。《华夏酒报》记者还从其招股说明书中查询到，2011年、2010年和2009年年末公司的资产负债率（母公司口径）分别为51.12%、48.05%、56.64%，资产负债率要高于古越龙山和金枫酒业。同时，公司去年的销量也不太理想，2013年中高端黄酒的销量文章来源华夏酒报只有1.98万千升，同比下滑8%，全年收入8.8亿元，而2012年销售收入总额为9.7亿元。

   　同时，公司还存在净资产收益率下降的风险。即便是本次上市成功，但因募集资金投资项目从建设到取得经济效益需要一定的时间，会稽山存在发行后净资产收益率，出现较大幅度下降的风险。

    　简爱华认为，会稽山在产品研发、生产、销售方面的产业链布局较为完整，对产品发展的控制能力也较强，但综合各个方面因素来看，“上市之路还是较为曲折”。

    　此外，也有来自IPO“灰幕”的声音。从2012年开始，业界就有人表示，会稽山可能还涉嫌隐瞒重要信息。从其管理曾持股，到期历史股权演变，再到PE进退之间藏匿的信息，都引来大量推测。今年自会稽山预披露以来，业界针对会稽山业绩的持续下滑以及其选择性披露比较数据的做法，同样存在大量的争议。　

    　5月4日，就此问题，《华夏酒报》记者曾致电本次招股发行的有关当事人，其董事会秘书杜传文预留的电话并未有人接听。

    　值得关注的是，从本次6家酒企冲刺IPO的现状来看，现下仅有会稽山过会，今世缘和威龙葡萄酒预披露，其他3家尚处于等候状态。

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