浏阳河新一轮的接盘者，果然是皇台酒业！

    　6月19日，已停牌长达两个半月的皇台酒业（000995）连续发布了10条公告。除了宣布自即日起复牌外，皇台酒业关于签署《湖南浏阳河酒业发展有限公司战略合作框架协议》的公告，更是引爆业界。

    　这份公告正式拉开了皇台酒业“续梦”浏阳河的大幕。公告称，甘肃皇台酒业股份有限公司与湖南浏阳河酒业发展有限公司股东及浏阳河酒业签署《湖南浏阳河酒业发展有限公司战略合作框架协议》生效后，公司将以现金方式，向浏阳河酒业增资7500万元至2亿元。公司对浏阳河酒业100%股权的预估值为11亿元整，按预估值11亿元计算，公司增资7500万元至2亿元，占浏阳河酒业增资后的股权比例为6.38%至15.38%。

    　单纯从数据上来看，相比上一轮大元股份（600146）“以20亿元收购浏阳河100%股份”的气魄，本轮皇台酒业以7500万元至2亿元，收购浏阳河酒业一小部分股权的接盘态度，明显是保守而谨慎的。

    　新接盘者的出现，也揭开了浏阳河资产在“缩水”的尴尬处境。大元股份在披露收购事项中，对浏阳河酒业的资产预估值为20亿元，经过短短5个月后，浏阳河的估值已下降至11亿元，几遭“腰斩”之痛。

    　关于这次收购浏阳河的后续事项，皇台酒业董事会方面表示，公司此次签署合作框架协议，是在白酒行业深度调整，白酒消费向中端化转移的大背景下做出的。本协议签订生效后，皇台酒业将与浏阳河酒业发挥各自优势，在酒类产品销售渠道拓展、产品品牌推广等领域展开广泛深入合作；同时，建立全方位沟通机制，就企业形象塑造、品牌宣传推广、新产品研发、生产技术与流程改造、销售管理等方面进行深入探讨。

    　与收购浏阳河股权事件并行，皇台酒业还于当天发布了一份非公开发行方案。在这份《2014年度非公开发行A股股票预案（二次修改稿）》公告中，皇台酒业将以7.38元/股，非公开发行1.9亿股，募资14亿元，用于投资设立穆拉德（中国）有限责任公司以及补充流动资金，前者的技术由诺贝尔奖得主穆拉德而来，将进行保健品研发生产。

    　6月19日，复牌不久的皇台酒业受多重利好消息的刺激，开盘报于10.01元，截止早上9:34分，该股涨逾10%，一字封上涨停板。不过，局势不久即出现逆转，当天收盘价报于9.05元，跌幅达到0.55% 。

皇台为什么敲定浏阳河？

    　早在4月11日浏阳河主动拒绝大元股份收购之际，本报记者就曾结合当时皇台酒业正在停牌进行重组计划，判断皇台酒业就是浏阳河酒业的下一个接盘者。

    　峰回路转之际，这一判断今日已经得到了验证。

    　在大元股份被“劝退”不久，业界已经开始盛传皇台酒业正与浏阳河酒业达成重组意向，具体重组方案不日即会公告。在记者征询浏阳河方面的消息时，对方也间接证实了这样的结果。

    　连年亏损的皇台酒业为何会对浏阳河酒业伸出橄榄枝？有接近浏阳河酒业一位离职高管的人士向记者透露，达成这样的重组，与“德隆系”有着千丝万缕的关系。

    　自今年上半年浏阳河酒业有限公司总经理刘敏和浏阳河酒业销售有限公司总经理马金全悄然离职之后，浏阳河并没有公布新的总经理上任消息。不过，据《华夏酒报》记者了解，善于资本运作的原德隆行政部总经理沈巍已经入主，他的主要任务就是进行浏阳河重组事宜。

    　“德隆系”身影的出现，使得业界对“梧桐投资”正在操盘浏阳河酒业的讨论甚嚣尘上。“德隆印记”之于浏阳河酒业的作用，还表现为作为皇台酒业控股方的上海厚丰投资，该投资中一名排位第三的自然人股东赵泾生占股20%，而赵泾生曾在“德隆系”的金新信托任部门经理。这或许可以解释浏阳河能够牵手皇台酒业的个中缘由。

    　从面临三年到期“对赌合约”的浏阳河方面来看，皇台也许是一个更好的“壳”。

    　前任接盘者大元股份的主营业务是生产销售工程用塑料板材、管材、异型材、电线和电缆，完全没有做酒业的相关背景，甚至连做快消品的背景也没有。浏阳河借这样的“壳”，在很多人看来，这是一个非常明显的资本游戏，“拿不出实质性的部署和动作，从本质上看，它并不是真正想做酒水”。

    　相比大元股份，皇台酒业这个“壳”要好很多，也更加靠谱。尽管近年来皇台酒业业绩不佳，但不可否认的是，作为一家白酒上市公司，它有着在白酒行业生产经营和投资逐鹿方面的丰富经验。

　　不过，这次“借壳”经历了不少的风波。

成功“借壳”之后怎么走？

    　“借壳皇台酒业”消息传出不久，行业开始流传“浏阳河正面临资金链断裂、濒临倒闭的危险境地”的说法。

  &nb文章来源华夏酒报sp; 　今年3月份，《华夏酒报》记者曾从浏阳河酒业有限公司销售公司原总经理马金全方面了解到，浏阳河酒业已经在浏阳市永安镇打造一个国际级大型白酒生产基地，投资27.5亿元，占地面积达1500亩，集五谷生产、粮食加工、印刷包装、仓储物流、文化旅游、名酒博览于一体，年产能达10万千升。不过，至今这个浏阳河国家名酒城也未完工，大部分生产基地均是装修未完，平常时间只有不到10个人在值班。

    　浏阳河另一个阵痛，是由多元化扩张带来的品牌价值丢失。浏阳河酒业在多个领域进行的多元化投资和资源的分散，极大地制约了企业的进一步发展。随着品牌价值的逐渐稀释，浏阳河现在已经处于停牌状态。

    　皇台酒业也正在经历多事之秋。

    　去年，皇台酒业刚刚迎来“ST脱帽”，又面临着业绩巨亏的进一步扩大。2013年上半年，皇台酒业营业收入仅为4054.53万元，归属上市公司股东净利润为-58.75万元。今年一季度营业收入下滑25.14%至1776.34万元。而净利润更出现328万元的亏损，同比上年同期的169.07万元，大减294.11%。

    　承受巨亏市场压力之时，皇台酒业还被爆出资产遭查封或冻结，这些都使其收购浏阳河能否成行打上了问号。

    　《华夏酒报》记者发现，此次皇台收购浏阳河虽然最终成行，但对一些可能出现的问题，皇台酒业选择摆在台面上明说。

    　在双方签订的合作框架协议中后续相关约定上，一方面，浏阳河酒业从增资完成之日起三年内，皇台酒业有权要求收购其持有的浏阳河酒业公司的股权，股权交易价格应按一下定价原则中最高一项执行：浏阳河酒业当期净利润的12倍PE（市盈率）；为本次增资时对浏阳河酒业的估值，具体交易估值及交易价格由双方协商确定；双方另行协商确定的其他定价方式。 

    　同时，资金紧张的皇台酒业下决心收购时，也提出了此次收购浏阳河的前提条件——浏阳河酒业的年净利润要达到2亿元。而当下，浏阳河酒业近两年的营业收入是1.69亿元和2.15亿元，而净利润仅有126.56万元和1298.82万元。要达成这一条件，浏阳河无疑要把市场做好。

    　除了浏阳河酒业，皇台酒业的业绩也受到了业界人士的“拷问”。知名职业经理人、新浪专栏作家晋育锋看到两者达成的收购协议后质疑地说，“如此业绩，皇台还能增发？”

    　知名白酒营销人士、北大纵横高级合伙人蒋文剑也提出同样的质疑，“皇台这样的经营业绩，还能收购陷入资金窟窿的浏阳河么？”另一名营销人士不无调侃地说，“他们可能觉得负负得正。”

    　如果借壳成功了，浏阳河酒业后续怎么走？接受《华夏酒报》记者独家专访时，晋育锋认为，“浏阳河自身经营质量不高，业绩达不成，怎么借壳都没用。即便是借壳成功，后续也难以交代，资本市场照样会“用脚投票”。（您对本文有何看法，可通过新浪微博@华夏酒报进行讨论。）
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