酒行业始终不缺被媒体关注的焦点，而“枪打出头鸟”的逻辑已经让这个行业显得愈加谨慎低调。

    　这次，“出头的鸟”是今世缘，源于上市。

IPO重启后首家上市酒企

    　7月3日，江苏今文章来源华夏酒报世缘酒业股份有限公司（股票代码603369）在上海证券交易所正式上市，成为IPO重启后第一家成功上市的酒类生产企业。

    　今世缘挂牌交易，当天开盘后两笔交易便拉至全日最高限价24.38元，涨44%，瞬间被临时停牌，10点复牌。复牌交易后，继续被大单锁定在44%的涨幅限制上，当天收报24.38元。

    　据了解，今世缘酒业拥有“今世缘”、“国缘”、“高沟”3个著名品牌，年产白酒3万余千升。公司在2009年启动上市工作，后来因为政策原因上市工作趋于沉默。

    　2013年11月，IPO重启。经过四年左右的冲刺，在今年6月9日，今世缘酒业获得上市批文，成功搭上新股发行的“头班车”。

    　6月20日，今世缘发布股票发行公告。发行人和主承销商根据初步询价，并综合参考市场环境、发行人经营情况、所处行业、可比公司估值及拟募集资金额等因素，协商确定本次发行价格为每股16.93元，对应的市盈率为12.54倍。最终网上中签率为1.06%，网上申购、网下合计冻结资金1130.22亿元。从发行情况看，今世缘股票受到市场热捧。

    　7月7日当天，今世缘股票再度封涨停，收报26.82元/股，较16.93元/股的发行价上涨58.42%。

    　今世缘酒业董事长、总经理周素明介绍说，此次IPO募集资金将投向3个项目，分别是酿酒机械化及酒质提升技改工程、信息化建设及科技创新项目、营销网络建设，目的是进一步提升今世缘的产品质量和品牌价值。

    　据《华夏酒报》记者了解，在整个“十一五”期间，公司增长幅度一度超过40%，营业收入从2008年的9.68亿元，增加至2010年的19.67亿元，净利润也从2008年的1.8亿元，增加至2010年的3.99亿元，2011年上半年销售收入就突破12.4亿，净利润达到3.43亿元。

    　从股权结构来看，公司实际控制人为涟水县人民政府，其全资孙公司今世缘集团有限公司占今世缘股份有限公司51%股份。战略投资者包括上海铭大、江苏万鑫、煜丰格林、国泰君安创投和北京盛初，共占有公司21%的股份。自然人股东持股20%。

    　中信建投证券机构认为，今世缘公司治理结构良好，管理层持股，与公司股东利益一致，主要管理层和核心技术人员通过直接和间接方式持股。今世缘酒业董事长周素明、副董事长吴建峰等9名高管及前高管合计持有公司发行前20%的股份。

    　不过，也正是因为高管持股使得部分高管在公司上市后身价大涨，引来了部分媒体对公司过往从业经历和所持股份的质疑。

    　尽管如此，更多的证券机构报告一致认为，目前今世缘公司股权结构较为合理，中高层全员持股，与公司形成利益共同体。中高管及核心技术人员直接或间接持有公司1.26 亿股（占公司发行前总股本28%），是行业内较早完成股权激励的国有控股酒企，为公司提供了未来长期发展动力。

泛全国化路径

    　目前来看，今世缘公司还是属于区域性白酒企业，94%的销售额在江苏省内实现，省外的销售量较小。截至2012年12月末，江苏省白酒行业主营业务收入达到274亿元左右，今世缘占江苏省内白酒市场份额约为8.89%，在江苏省内排名第二。洋河股份是江苏省白酒行业龙头，占省内市场份额接近40%。

    　从目前苏酒板块的发展前景来看，洋河的全国化布局已经较为明显，相比较而言，今世缘的公司战略是“深耕江苏，拓展华东，辐射全国”，目前江苏省内渠道已下沉至县级，华东五省到地级市和重点县，全国其他各省布置到省会城市。

    　为了实现区域差别化发展，同时结合营销进度，公司将全国市场按地域分为江苏、北京、安徽等若干区域，并进一步按区域设立营销中心。营销中心所在区域的销售规模如果年销售额超过1 亿元或营销网点的营销地域面积过大，原有营销中心将细化为更多的营销网点。据统计，2013 年公司有29 个营销中心，其中江苏市场13 个，江苏以外市场16 个。

    　目前来看，今世缘三大品牌的定位中，国缘酒定位江苏高端白酒领袖品牌，在省内高端市场占有一席之地；今世缘以“喜酒”定位主打差异化，将是公司未来走出省外市场、实现“泛区域化”发展的核心品牌；而高沟则定位苏派老牌名酒，定位大众消费市场。

    　2013年，今世缘营收、净利增速为-3.02%与0.68%，调整幅度优于行业。

    　平安证券公司分析师张宇光认为，原因在于一方面公司产品结构以中端为主，受三公消费影响较小，公司主流产品国缘、今世缘的零售价位在300元价格附近，加上江苏省经济发展较好，人均消费水平较高且经商氛围浓厚，此价格集中了大量的商务需求，该部分需求受三公消费影响较小，因而当行业由于政务需求萎缩而高端酒出现大幅下滑时，公司营收表现优于行业；另一方面，公司主动调整销售策略以应对市场变化，战术动作有产品结构降级，加大中档酒销售比重；加大对市场直接投入力度，减少对经销商市场开发的依赖；公司采用“以让价方式支持经销商促销”的方式，促销优惠落在经销商层面，使得经销商获得实惠，提升销售积极性。

    　此外，为了推动公司的全国化发展路径，今世缘也拟发行不超过5180万股，计划募集资金9.31亿元，用于技改工程、信息化建设及科技创新项目，以及营销网络建设项目。

    　在周素明看来，“从品牌、品质、人才以及酿造规模等基本条件与实力看，公司已经具备了市场对决的资源性筹码以及向更高目标发展的条件。”

    　宏源证券食品饮料行业分析师陈嵩昆向《华夏酒报》记者表示，今世缘产品结构相对符合中端大众消费需求，稳步向外部市场扩张，主要卖点是差异化定位的“缘”文化与喜宴市场，参考安徽的金种子和古井贡，今世缘定位清晰价格合理，省外扩张值得看好。

    　在陈嵩昆看来，比对收入规模，今世缘收入规模更接近金种子，但产品结构显著高于金种子：从收入规模来看，今世缘在白酒上市公司中排在古井贡与金种子之间，更加接近金种子。但从产品结构来看，金种子低端酒占比较大，而今世缘则产品主打中高端，产品结构更高；从区域扩张角度看，今世缘的战略类似于古井贡，由点及面向外扩张，优选核心市场，由点及面逐步带动其他潜力市场。

提振行业信心

    　今世缘所在的江苏省，是白酒产销大省，2012全年产量91.4 万千升，位居全国第四，仅次于四川、山东和河南。今年前4月，产量同比增长14%，快于行业9%的平均增速。

　　此外，江苏整体收入水平较高，经济发展增速也均高于全国平均水平，未来江苏白酒市场或将继续扩容。

    　从发行情况看，今世缘股票俨然是受到了市场的热捧。

　　对于今世缘酒业在资本市场的表现，有观点认为，今世缘作为中国白酒业第15家上市公司，或将修复投资者对白酒的投资态度，为当前处于调整期的白酒投资市场带来利好。

    　而今世缘的上市，使得苏酒板块已经有了两家酒类上市公司，苏酒板块整体实力得以提升，在与川酒、徽酒的对抗中实力更加明显；同时，在板块内部，也有利于刺激整个苏酒板块的竞争活跃度，共同做大苏酒蛋糕，作为苏酒板块的龙头企业之一，今世缘的上市还将凸显旗舰效应，甚至改写苏酒产业一家独大的格局。
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