时值白酒上市公司2014年半年报密集发布之时，拥有两大白酒品牌牛栏山和宁城老窖的顺鑫农业（000860）爆出了最大冷门，公司上半年营业收入58.02亿元（白酒业务的营业收入为26.3亿元），同比增长21.17%；归属上市股东的净利润2.64亿元，同比增长为69.63%，基本每股收益0.5614元，比上年同期增长69.61%。

    　尽管本轮酒业调整中最差的时光已经过去，但显然还未恢复到行业预期的水平。从当前已经披露的半年报业绩来看，多家白酒企业正在遭受市场紧缩和消费信心低迷的双重打击。然而，在低靡的行业环境下，也有业绩优秀的上市酒企，顺鑫农业就是这样一个异类。

    　结合顺鑫农业在去年中报中表现的业绩“小胜”，在年报业绩体现出的“业绩大幅提升”，及至今年半年报中“业绩双增”，定位大众消费的顺鑫农业，有望成为这个寒冬里的一个“受益者”。

在调整下逆势增长

    　在白酒行业业绩出现下滑成为基本面的情况下，顺鑫农业一直保持业绩的增长。这种表现不但成为行业景气度低迷状态下的一抹亮点，同时亦为行业示范了一个企业积极调整、适应形势的态度。

    　2013年，白酒行业正式进入发展的节点。行业龙头五粮液（000858）和贵州茅台（600519）也不得不面对这一困难的处境。在上半年，贵州茅台营业收入实现141.28亿元，比去年同期增长6.51%；营业收入增幅只高于2003年非典时期，为上市以来第二低。净利润为72.48亿元，同比增长3.61%，增幅为贵州茅台自2001年上市以来的历史新低。

    　五粮液在上半年净利润为57.91亿元，比去年同期增长14.76%。然而，上半年五粮液营业收入增幅同样滑入个位数，收为155.20亿元，同比增长3.12%。

    　面对行业龙头罕见地出现了个位数增幅的“历史最差数据”，同处调整期的顺鑫农业的营业收入比去年同期增长了5.44%，净利润同比增长32.71%，表现堪称抢眼。

    　及至2013年年底，行业已经进入深度调整、发生深刻变革的转折之年。面对不断恶化的外部环境，无法适应的企业显现出惨淡经营的业绩巨亏。以报表数据来看，泸州老窖（000568）营收同比下降9.7%，净利润同比下滑21.70%。酒鬼酒（000799）全年收入仅为6.85亿元，营收下降58.56%，净利润下降107.40%。水井坊（600799）则交出了一份10年首亏的成绩单，实现归属于上市公司股东的净利润为-1.24亿至-1.6亿元。

    　而在1月21日交出了白酒主板首份年报的顺鑫农业，年报显示，公司2013年营文章来源华夏酒报业收入90.72亿元，同比增长8.76%，公司2012年的净利润为1.26亿元。2013年，实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长57.09%。

    　今年半年报发布后，一片哀鸿之下，业界已经普遍认为下滑已经成为行业常态。即便是在去年实现逆势上涨的青青稞酒（002646），今年上半年业绩也同比下降15%～20%，让人大跌眼镜。

    　从已经发布半年报或半年报预披露的企业来看，金种子酒（600199）和皇台酒业（000995）领跌。而逆势增长的顺鑫农业，再次成为中报时期的一抹亮点。其中报不但显示了营收和净利润的双增长，同时指出，白酒业绩增长再次成为整个公司持续发展的核心支撑，白酒业务实现营业收入26.30亿元，占公司总营收的45.33%，毛利率为57.88%，同比上升0.26个百分点。

凭什么“一枝独秀”？

    　为什么顺鑫农业能够成为这个寒冬里的“受益者”？

    　分析其“一枝独秀”的原因，我们需要结合其调整期以来年报业绩和调整措施入手。与多数白酒企业不同，顺鑫农业白酒业务即便身处行业高压之下，增长幅度也继续保持扩大趋势，并大幅地超越了行业的发展水平。

    　最初，顺鑫农业能够成为行业调整期的增长“亮点”，与它受本轮政策调整影响较小的因素也有一定的关系。换言之，有如此抢眼表现，与它长期遵循的发力大众化市场的发展路径密不可分。

    　同时，公司能够适应调整的节奏。在调整期来临后，顺鑫农业为削弱政策限制、行业调整等不利因素的影响，进一步加大了对大众消费市场的开发力度。不断加大对中、低端产品的促销力度，推进渠道深度营销，主攻大众消费市场，同时加强内部管理，节能降耗，使得公司白酒利润稳步增长。

    　除了坚持产品和品牌的低端市场定位，抢占了其他竞争对手产品价格不断升级后留出的蓝海市场，也帮助了它实现全年的“逆势增长”。

    　近年来，牛栏山酒厂不断加速对外埠重点市场的开发，取得了外埠市场经营业绩的突破，是公司能够实现盈利的重要举措。

　　根据《华夏酒报》记者调查发现，在2013年，牛栏山在北京市场上收入增长了15%左右，而在开拓环京市场推动外埠业务上，去年增速高达40%左右。呼市、天津、山西、河南、山东、辽宁等市场销售收入大幅增长，对公司白酒业务增长帮助很大。

    　对于今年1～6月的业绩增长，闪耀亮点的顺鑫农业将之归结于三个方面的努力。

    　根据公司对于业绩增长说明，首先是公司在研发方面，在2014年上半年，集合搭载神州九号飞船的牛栏山一号大曲，进一步优化产品口味和打造差异化，提高核心竞争力。

    　在市场方面，继续强化产品动销监控，在精耕北京市场前提下布局，着力开发“长江三角洲”市场，“长江三角洲”市场销售收入取得快速增长。宁城老窖公推进“全蒙战略”，开发新市场。在品牌方面，结合微信等公共平台，利用新媒介及传统媒介展开宣传造势，配合“长江三角洲”市场战略，展开“世界杯”营销，进一步提高了品牌影响力。

    　顺鑫农业的白酒业务是否还会继续保持“逆势增长”？国内多家证券机构给出了“增持”、“买入”的评级。

　　西南证券机构的分析师梁从勇相信，公司白酒产品格局较好，随着增发推广白酒品牌，销售渠道逐步发力。未来，会带来销量增加和毛利率提升。

    　宏源证券食品饮料行业的分析师陈嵩昆表示，鉴于目前低端酒明显的品牌化趋势，他继续看好牛栏山在外埠市场的快速扩张。

    　“低端酒属于大众消费品，过去被各种杂牌所占据，近年来随大众消费升级，品牌化趋势加快。牛栏山依靠品牌力与产品力，配合较好的渠道价格管控，在外埠市场不断挤占地产光瓶酒的份额，实现收入的持续快速增长，盈利能力会保持提升。”陈嵩昆表示。
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