继2014年“中考”受挫之后，白酒上市公司在属于传统淡季的第三季度，再次交出一份“难看”的成绩单。

    　尽管早有预期，但近年来频频报亏的皇台酒业（000995）在前三季度的表现，还是让业界大跌眼镜。皇台酒业在10月24日晚间披露的季报显示，公司前三季度营业收入4901.71万元，同比下降21.26%。季报同时称，本期净利润亏损，系主营业务总收入比去年同期下降所致。

    　前三季度报亏的白酒上市企业并非皇台酒业一家。根据已经公布的几家白酒上市公司的季度报告或者业绩预告，白酒企业前三季度整体业绩不佳，白酒深度调整远未触底。券商人士在上半年对“白酒股受益于估值切换和中秋旺季，将在第三季度出现反弹”的预测，也随之破灭。

白酒三季度颓势已定？

    　在已经披露前三季度报成绩单的白酒企业中，业绩亏损几乎已经成为了常态。

    　一直运气不好的酒鬼酒（000799）可能要在今年延续噩梦。酒鬼酒10月23日晚间发布的三季报显示，第三季度营业收入为9259.73万元，同比下降10.34%；归属于上市公司股东的净利润为-3156万元，同比下滑204.29%。从前三季度的情况来看，酒鬼酒实现营业收入2.71亿元，同比下降43.84%，亏损7603.36万元。

    　酒鬼酒如此业绩势必会对全年成绩形成巨大压力。酒鬼酒接连发布2014年度业绩预告显示，预计公司2014年全年归属于上市公司股东的净利润亏损9000万～12000万元。对于年亏损原因，酒鬼酒表示，是因为销售收入大幅下降，同时，因调整产品结构，导致产品整体盈利能力下降。

    　今年成功登陆A股市场的今世缘（603369）继上半年出现净利润同比下降之后，也并未有明显改善。公司前三文章来源华夏酒报季度营收19.21亿元，同比下降6.34%；归属上市公司股东的净利润为5.65亿元，同比下降5.78%。

    　沱牌舍得（600702）似乎出现了复苏态势，但净利润方面还是不可避免地出现大幅度减亏。报告期内，沱牌舍得实现营业收入10.29亿元，同比增长1.53%；归属于上市公司股东的净利润608万，同比减少18.85%。

    　近期身陷1.5亿元存款被盗事件的泸州老窖（000568）还遭遇了三季度净利“腰斩”之痛。公司1～9月实现营收47.74亿元，同比下降41.47%；净利润12.47亿元，同比下降53.92%。其中，第三季度实现营业收入11.37亿元，同比下降60.81%；实现归属于上市公司股东的净利润2.86亿元，同比下降67.64%。

    　已经公布三季度业绩的山西汾酒（600809）也不乐观，其1～9月实现营收30.09亿元，同比下降43.27%；净利润3.99亿元，同比下降66.39%。其中，第三季度营收7.09亿元，同比下降42.78%。

    　此外，水井坊（600779）在今年中报中就曾披露称，预计公司今年1～9月及全年累计净利润仍为亏损。青青稞酒（002646）也预计前三季度将实现净利润2.44亿～3.05亿元，同比下滑0～20%。与青青稞酒一样，洋河股份（002304）也在中报中预计，2014年1～9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-15.00%～0.00%，归属于上市公司股东的净利润为38.22亿元～44.98亿元。

白酒调整或成为常态？

    　到目前为止，唯一的例外者是顺鑫农业（000860）。受益于公司白酒（牛栏山）销售市场扩大，销量及销售收入增加。顺鑫农业1～9月营收71.42亿元，同比增长8.86%；净利润为2.82亿元，同比增长77.69%。今年7~9月，公司实现营收13.41亿元，同比下降24.37%；归属于上市公司股东的净利润为3622.75万元，同比增长162.42%。
    　尽管有顺鑫农业“一枝独秀”，但这无法改变业界对白酒行业整体下滑的判断。随着各大白酒上市公司三季度报披露的业绩下滑，有业内人士坦言，整个白酒上市公司前三季度业绩不佳将是普遍情况，即便是行业龙头茅台和五粮液处境也会“比较艰难”。

    　此观点有别于业界上半年对白酒行业的论调。之前，随着白酒股6月份下旬迎来一场集体上涨的“小阳春”，基本面上也迎来一定程度的热销。行业普遍认为，白酒行业有积极的因素在酝酿，甚至认为白酒股或将在三季度迎来一次触底反弹的时机。

    　然而，随着旺季不旺的中秋、国庆双节来临，加上今年白酒经销商备货的积极性也不如往昔，这两个因素并未刺激到白酒股上涨。加之白酒企业业绩在三季度的“报忧”，白酒行业调整并未有“消退”的迹象。

    　白酒业基本面的调整时间长于业界对它的预期，甚至将成为近一段时间内的一种“常态”。也就是说，行业调整期将延长。银河证券食品饮料行业高级分析师董俊峰就判断，从目前总体形势来看，2014年，白酒业仍将维持深入调整的态势。

    　调整处于“常态”之下，白酒行业该何以寻找增长的契机？

    　董俊峰从山西汾酒的具体观察来看，认为汾酒可以期待结构调整后的恢复性增长。目前，汾酒的青花瓷系列渠道库存已经下降到相对较低水平，随着四季度部分剩余库存的继续清理，公司业绩有望迎来新一轮恢复性增长。

    　同时，当前和未来几年处于行业并购重组的黄金期，加上外部大环境的混合所有制改革，白酒行业有望迎来国企改革释放的红利。白酒行业上市公司目前基本以国有控股企业为主导，长期以来行业运营效率较低。

    　随着各大白酒上市公司迎来重组，白酒行业有望进入形成鲶鱼效应，推动全面发展的改革时代。而白酒国企改革伴生的是更加市场化的激励机制，机制搞活将还原这个传统的强盈利潜力的行业真实的盈利能力。
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