在行业“寒冬”之下，老白干酒（600599）选择再次续写“改制”的故事。

    　11月14日，尚处在停牌状态的老白干酒发布《公司重大事项继续停牌并延期复牌的公告》。

　　因公司面临重大事项重组，为避免二级市场股价异动和保护投资者利益，老白干酒自10月17日申请停牌并发布了重大事项停牌公告。停牌一直持续到近期，而为了更加细致严谨地完成非公开发行前期的工作，公司决定再次延期复牌，最迟于2014年12月8日复牌。

    　据《华夏酒报》酒报记者了解，老白干酒公司这次的长时间停牌，是在积极筹措启动混合所有制改革的事宜。公司将通过定向增发引入战略投资者，并实施员工持股计划。

　　据内部消息，公司此轮股票定增拟融资8.25亿元，其中2.25亿元或让老白干酒员工参与增发。

    　倘若此轮定增进展顺利，国资企业老白干酒无疑将在此轮混改中，创造白酒上市公司员工持股的先例。

老白干酒的改制故事

    　作为河北当地的白酒领军企业，河北衡水老白干酒业股份有限公司曾经历了漫长的改制之路。

    　探寻老白干酒业公司最早出现“改制”的声音，是在2009年的7月10日。据了解，当时老白干酒业发布公告称，根据衡水市委、市政府的安排布署，公司的控股股东河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司，正在进行改制的前期准备，拟将集团部分国有股权出让，引进战略投资者，职工也可入股。

    　根据《华夏酒报》记者的查询，当时老白干酒公司高层曾表示，改制之后控股权不能旁落，国资仍将老白干持股至少50%以上，其次将推行管理层持股，“这都是确定的”。

    　不过，这份公告并没有提及公司改制的确切时间表，也没有股改事宜与任何第三方作相关接文章来源华夏酒报触的信息。随着时间的推移，改制也不了了之。

    　据公司高层的人士称，这是因为当时政府是老白酒公司的全资公司，作为衡水市的财政支柱企业和唯一大型国有企业，政府觉得老白干酒公司发展得不错，改制之事不妨再缓一缓。

    　由此可知，衡水市国资委的“不愿放手”，是老白干酒改制停滞或踟蹰不前的重要原因。

　　招商证券的研究报告也指出，老白干酒的改制难关在于政府，第一关是政府是否愿意，这在行业发展好的时候难度更大；二是衡水当地政府领导任期普遍较短，导致老白干的改制计划也数度耽搁。

    　不过，随着当前白酒行业进入深度调整期，制度改革也同时进入了窗口期，公司开始积极寻求再次改制的机会，实现多方激励。

    　同时，相比以往，今天老白干酒的改制时机也更加成熟。特别是新晋的领导层有意推动老白干酒进行一轮定向增发，进一步拓展市场布局。

    　行业当下掀起“混改”大潮，也无疑在推动着老白干酒正式进入改制时代。

    　随着老白干改制在今年10月份再次重启，证券机构对此充满期待。宏源证券研究所食品饮料行业分析师陈嵩昆对《华夏酒报》记者表示，“老白干酒目前销售环境很好，但体制所限导致业绩表现不理想，若集团改制顺利推进，则费用压缩即可带来巨大的业绩弹性”。

国企改革进入实质阶段

    　根据11月14日的《公告》说明，截至目前，老白干酒本次非公开发行股票拟参与增发的两家战略投资者已基本确定。优秀经销商已部分确定，目前，正在进行第二轮的筛选工作；同时，已经完成参与员工持股计划员工的摸底工作，并按照相关规定召开了职工代表大会，审议通过了《员工持股计划草案》。并且本次发行暨员工持股计划方案已得到衡水市国资委、衡水市政府和河北省国资委的初步同意。     

    　根据老白干方面的消息，下一步，公司将加快进度，尽快确定参与认购的全部经销商对象；尽快完成员工持股计划之员工认购合同的签订工作。继续就增发事宜与市国资委、市政府、省国资委加强沟通，确保定向增发工作的顺利进行。

    　随着老白干酒再次开启改制，白酒行业新一轮的混合所有制改革、激励机制制度改革和股权激励改革等在内的国企改革，也无疑快速进入实质阶段。
   　改革，也有可能成为本次调整期里的最大亮点。

    　借势“国企改革”政策的东风，这既符合白酒公司的发展意愿，也是国家经济的大势所趋。今年国家层面表现出来了对经济现状全面深化改革的决心，改革是要着眼于深层次存在的问题，启动新的增长引擎。

    　从白酒行业来看，国企改革是白酒板块不容忽视的一个潜在催化剂，尤其是二三线白酒的国企改革边际效益很大。而当下包括金种子酒（600199）和沱牌舍得（600702）在内的白酒企业，都重启停滞多年的改制重组计划，欲引进战略投资者对公司控进行战略重组，并尝试引进新的投资者试行混合所有制模式。

    　对于白酒企业的“国企改革”落地，光大证券研究所食品饮料高级分析师邢庭志表示，白酒国企改革，伴生的是更加市场化的激励机制，机制搞活，将使这个传统的、强盈利潜力的行业还原真实的盈利能力，且市场化的运营将使管理层有做大做强的动力。

　　“作为一个充分市场化竞争的消费品子行业，白酒行业的国有体制改革将充分释放白酒行业的盈利能力，并推动上市公司进入外延扩张阶段，形成白酒行业再次进入‘价值重构提升阶段’。”邢庭志说。

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