亚洲欣欣向荣的啤酒产业可能会在本周经历重大变化。喜力公司(Heineken NV)以41亿美元收购亚洲一项宝贵资产的计划，预计会在本周有一个结果。

　　亚洲是最后一块等待世界啤酒巨头开发的地域，它们在这个市场有着巨大的增长空间。据咨询公司Bernstein Research的数据，比利时的安海斯-布希公司(Anheuser-Busch InBev NV)、英国的SABMiller PLC、荷兰的喜力和丹麦的嘉士伯(Carlsberg A/S)只占亚太地区啤酒行业利润的23%，而在世界上其他每一个地区都占有该行业利润的六成以上。

周四，存放在新加坡亚太酿酒厂的啤酒桶。

　　荷兰银行(ABN Amro)驻阿姆斯特丹啤酒业分析师沃斯(Robert Jan Vos)说，唯一仍有可能经历一定程度整合的市场就是亚洲。

　　由于欧洲和北美市场销售业绩不佳，主要啤酒企业正越来越多地谋求在亚洲扩张，与数十年主导这个行业的本土品牌竞争。中国及其13亿消费者一直是多数啤酒公司的扩张重点。但在东南亚中产阶级群体日益壮大之际，该地区及其增长迅速的经济也在获得密切关注。按饮用量计算，去年越南是亚洲增长最快的啤酒市场。

　　喜力的收购目标亚洲太平洋酿酒集团(Asia Pacific Breweries Ltd.APBRF-2.79%)是亚洲地区增长最快、盈利能力最强的啤酒企业之一。数据提供商欧睿信息咨询有限公司(Euromonitor)的数据显示，通过Tiger和Bintang等知名品牌，亚太酿酒集团在印度尼西亚、马亚西亚和新加坡最高占有50%的市场份额，在越南等高增长经济体中也有不俗的表现。它是亚洲地区最大、最有吸引力的收购目标之一。亚太酿酒集团的业务包括30家酿酒厂和40个品牌，涵盖亚太地区的14个国家。

　　SABMiller亚洲区董事总经理哈维(Harald Harvey)说，亚洲能够改变游戏规则的待售资产非常少。

　　喜力拟按每股50新加坡元（40.08美元）的价格从其合资伙伴新加坡星狮集团(Fraser & Neave Ltd.FNEVF+3.17%)收购亚太酿酒集团股份。这是一个旨在保护喜力地盘的防御性措施。在此之前，几家与泰国富豪Charoen Sirivadhanabhakdi有关联的公司收购了星狮集团22%的股份和亚太酿酒集团8.6%的股份。与此同时，已经在2010年收购星狮集团15%股份的日本麒麟啤酒公司(Kirin Holdings Co.JP:2503+0.23%)，也在考虑收购星狮集团的软饮料和乳业资产。

　　星狮集团已决定推迟到本周五再对喜力的收购方案做出决定。

　　如果喜力收购失败，那么这家排名世界第三的啤酒企业要进入世界上增长最快的一些市场就会受到限制。据欧睿咨询的数据，未来五年世界上接近三分之二的啤酒饮用量增量将来自这些市场。而如果喜力收购成功，那么该公司在亚洲地区规模日益扩大的业务将使其他主要啤酒企业更难在一些关键市场发力。

　　新加坡德意志摩根建富证券合资私人有限公司(DMG & Partners Securities)分析师Goh Han Peng说，如果喜力获得全部控制权，它就会以更大力度推销品牌并扩大市场份额，使其他公司更难向这些市场渗透。

　　按产量计算排在安海斯-布希之后的全球第二大啤酒酿造商SABMiller在越南有一家啤酒厂，该公司正打算进一步扩张。在亚太酿酒集团涉足的众多国家中，全球第四大啤酒酿造商嘉士伯在其中的六个国家也有业务。这六个国家分别是中国、柬埔寨、马来西亚、新加坡、斯里兰卡和越南。

　　近年来，在斥资数百亿美元用于世界其它地区的资产收购后（在这些地区的很多市场，这些厂商都占据主导地位），主要啤酒酿造商将目光瞄准了亚太地区。SABMiller去年收购了澳大利亚酿酒商Foster's，SABMiller表示这宗交易将扩大其在澳大利亚的业务规模。

　　在亚洲，尤其是受到中国和印度啤酒业单位收入较低的拖累，啤酒行业的利润水平仍在努力追赶更为成熟的市场。据Bernstein估计，2010年亚太地区在全球啤酒销量和收入中所占的比重分别为35%和26%，但其利润仅占17%。

　　造成这一问题的部分原因是该地区的啤酒商往往由家族控制（在中国和越南则受政府控制）。很多企业已经和国外大型酿酒商签约成立了合资企业，或是向国外啤酒商出售了少数股权，这加大了其他大型啤酒商插足的难度。

　　SABMiller的哈维说，等到这些家族企业传给下一代接班人时情况可能改变。和上一代相比，这些接班人对家族事业的热情没有那么高。这和拉丁美洲的情况类似。

　　Bernstein估计，2010年在四大啤酒酿造商中，SABMiller从亚太地区获取的利润在其公司利润总额中的占比最大，为15%（这一数据经过调整已经考虑到SABMiller去年收购Foster's这一因素）。同样，据Bernstein估计，嘉士伯、喜力和安海斯-布希三家啤酒商2010年在亚太地区获取的利润占公司利润总额的比例分别为12%、6%和1%。随着亚洲地区人均啤酒消费量的上升以及更多消费者选择昂贵的高档啤酒，啤酒商的盈利水平有望得到改善。

　　缺乏重大的待售资产也推高了这一行业的估值水平，尤其是在快速增长的市场。据瑞银(UBS)透露，按利息、税项、折旧、摊销前收益水平(EBITDA)计算，喜力的出价令亚太酿酒集团的估值水平达到21倍。瑞银说，安海斯-布希上个月宣布斥资200亿美元收购其尚未拥有的墨西哥啤酒商Grupo Modelo SAB de CV另一半股份，这一出价相当于15.8倍的估值水平。而1999年以来全球啤酒业数十宗并购交易的平均估值水平仅有12.6倍，与此相比，喜力给出的估值水平要高很多。

　　IG Markets驻新加坡的市场策略师哈珀(Justin Harper)说，喜力收购亚太酿酒集团的出价将提高未来亚洲啤酒业并购的估值水平。收购发起方倾向出高价以保证交易能够达成。他说，待售的啤酒企业数量不多，所以收购需求很旺盛。

　　虽然啤酒行业的收购溢价不断上升，但融资成本却在下降。瑞银分析师尼科莱(Olivier Nicolai)估计，喜力应该能筹集到3.5%的收购资金以资助其收购亚太酿酒集团，使这宗交易能在头一年就实现收益增长。他又说，安海斯-布希最近发行了75亿美元的债券，其平均税前利率仅为2.08%。

　　常驻伦敦的尼科莱说，当融资成本像这样低的时候，你可以按照很高的估值水平出价，而仍然是桩好买卖。